事件概述 - 国投瑞银白银期货LOF（161226.SZ）因启用备用估值方案，其净值于2月2日单日暴跌31.5%，创下公募基金史上最大单日跌幅纪录[2][5] - 该基金场内价格自2月2日起连续四个交易日跌停，但截至2月5日，其场内交易价格相对基金净值仍存在37.13%的高溢价[1][2][4][5] - 此次事件被视为一场由高溢价泡沫引发的“教科书式”价格出清过程[2][5] 价格与净值表现 - 净值剧烈波动：基金在2月2日估值调整后净值暴跌31.5%，但2月5日最新净值报2.5108元，较前一日上涨8.05%[1][2][4][5] - 场内价格连续跌停：基金场内交易价格自2月2日起已连续四天触及跌停[1][4] - 历史涨幅与峰值溢价：该基金自去年10月以来涨幅高达+317%，并在2月2日跌停前，其场内溢价率峰值曾达到109.92%[2][5] 溢价率变动路径 - 溢价率快速收敛：基金场内溢价率从2月2日跌停时的109.92%，逐日下降至2月3日的88.94%、2月4日的64.6%，以及2月5日的37.13%[3][6] - 回归过程尚未结束：尽管已连续四日跌停，当前37.13%的溢价率表明价格向净值回归的过程仍未完成，市场此前预计至少需要五个跌停[3][4][6][7] 事件成因分析 - 核心矛盾为规则错配：基金跟踪的标的为上海期货交易所白银期货合约，该合约设有每日17%的涨跌停板限制，而国际白银市场无此限制[4][6] - 估值调整释放隐藏风险：当国际银价出现单日30%级别的暴跌时，国内合约因涨跌停限制无法当日充分反映亏损，基金公司启用“参考国际市场价格”的备用估值方案，一次性释放了被“藏住”的全部风险[4][6] - 套利教程助推泡沫：事件发生前，社交媒体上广泛流传“一拖六无风险套利”教程，吸引了大量新手投资者入场，推高了场内溢价，形成泡沫[3][6] 市场影响与现状 - 套利逻辑逆转：此前宣传的“无风险套利”教程已转变为投资者的“跌停逃生指南”[3][6] - 后续压力仍存：若白银价格继续下跌，基金净值可能进一步承压，场内高溢价率可能维持，导致跌停天数增加[4][7] - 产品独特性：国投白银LOF是全市场唯一一只跟踪白银期货的公募LOF产品[2][5]