公司产品与竞争力 - 新乳业产品竞争力突出 [1] - 公司为低温乳制品行业龙头且发展势能延续 [1] 公司盈利能力与驱动因素 - 公司近年来的净利润率弹性主要源于原奶成本红利 [1] - 若原奶成本企稳回升 公司净利率将承压 [1] - 伴随产品结构优化和D2C渠道占比提升 公司盈利能力有望持续提升 [1] - 预计未来三年公司净利润率弹性可期 [1] 公司收入与业务展望 - 预计2026年乳制品常温大盘降幅有望企稳收窄 [1] - 预计公司常温业务收入在2026年有望转正 [1] - 公司2026年收入预期可适当上修 [1] 投资评级与估值 - 给予公司2027年20倍市盈率估值 [1] - 将公司评级上调至“买入” [1]