文章核心观点 - 印尼政府调整资源品出口策略，通过大幅削减煤炭产量配额以实现控量提价，此举叠加澳大利亚、俄罗斯及美国等其他主要产煤国的供给收缩，预计将从2026年开始打破全球煤炭供需平衡，推动全球煤价进入上升周期[1][2][3] - 印尼产量收缩将直接导致中国煤炭进口量进一步下降，在国内需求稳中有恢复的背景下，预计中国国内煤炭均价将结束长达四年的下降周期，恢复增长[1][4] - 基于对全球煤炭行业进入上升周期的判断，研报推荐关注未来5年有确定性产量及价格弹性的中国及澳大利亚煤炭公司[5] 印尼出口政策调整与产量收缩 - 印尼政府提出大幅减产计划，已向主要矿商下达产量配额，较2025年水平降低40%至70%，导致矿商暂停现货煤炭出口以规避履约风险[2] - 2025年印尼煤炭产量为7.9亿吨，同比下降5%，已低于年初配额[2] - 2026年印尼可能将产量配额大幅下调至6亿吨，较2025年实际产量7.9亿吨下降约24%[2] - 印尼是全球第一大动力煤出口国，2025年出口煤炭5.24亿吨，同比下降6.1%[3] - 若2026年产量为6亿吨，在满足国内需求（约占25%）后，出口量最多为4.5亿吨，较2025年出口量减少约0.74亿吨，这一减量占2025年全球海运贸易额的约5%[3] 全球煤炭供给收缩趋势 - 除印尼外，澳大利亚预计从2026年下半年开始，将有超过5%的煤炭产能因采矿证到期而退出[1][3] - 俄罗斯煤炭产量因缺乏资本开支支撑而进入自然下滑趋势[1][3] - 美国可能有5000万吨动力煤出口逐步转为自用，减少国际市场供应[1][3] - 上述多国供给收缩因素叠加，预计全球煤炭市场将进入紧平衡状态[3] 对中国市场的影响 - 印尼是中国最大的煤炭进口来源国，2025年对中国出口2.1亿吨，同比下降10.6%，占中国煤炭进口总量4.9亿吨的42.9%，占中国动力煤进口量3.7亿吨的56.8%[4] - 印尼产量收缩将直接导致中国煤炭进口量继续收缩，预计2026年中国进口量可能降至4.5亿吨左右，同比下降约4000万吨[4] - 在国内供给平稳、海外进口略降、需求端稳中有恢复的背景下，预计2026年中国国内煤炭均价将结束持续四年的下降周期，恢复增长[1][4] 相关标的 - 建议关注未来5年有确定性产量及价格弹性的公司[5] - A股推荐标的：兖矿能源 (600188.SH)、陕西煤业 (601225.SH)、中煤能源 (601898.SH)、晋控煤业 (601001.SH)、中国神华 (601088.SH)[5] - 港股推荐标的：兖煤澳洲 (03668)[5]