核心观点 - 百胜中国在2025年实现了规模、同店销售与盈利能力的同步增长 通过运营提效、多品牌协同及扩张模式创新 在消费者追求性价比及外卖占比提升的行业背景下 巩固了市场领先地位并展示了持续增长潜力 [1] 财务与运营表现 - 2025年第四季度系统销售额同比增长7% 同店销售额同比增长3% 为连续第三个季度正增长 [1] - 2025年全年门店净新增1706家 总门店数达到18101家 覆盖超过2500个城镇 [1] - 全年经营利润率达到10.9% 同比提升60个基点 剔除特殊项目后创公司美国上市以来最高水平 [1] - 2025年第四季度 肯德基与必胜客的餐厅利润率分别提升了70个和60个基点 [4] 外卖业务趋势与应对 - 2025年外卖销售额同比增长25% 占公司餐厅收入比例升至48% 较去年同期提升9个百分点 [2] - 第四季度 肯德基与必胜客的外卖占比分别达到53%和54% 呈全年不断走高态势 [2] - 为对冲外卖占比提升带来的骑手成本压力 肯德基自1月26日起对外送产品价格进行了约0.8元的小幅上调 [3] - 管理层预计外送业务增长趋势在2026年仍将持续 并认为当前外卖平台的补贴竞争对规模较大的商家有利 [3] 运营效率提升举措 - 产品层面通过大单品创新拉动销售与复购 2025年大单品销售额已占肯德基总销售额的三分之一 [4] - 门店运营试点推广“Q睿”助手 整合人力与库存数据实现自动排班与智能补货 提升整体人效 [4] 多品牌协同与“肩并肩”模式 - 肯德基副牌肯悦咖啡（K-Coffee）门店数从2024年的700家飙升至2025年底的2200家 规模翻了三倍 [5] - 2025年 肯悦咖啡通过平均每周推出一款新品的节奏 为肯德基母店带来了中单位数的销售提升 [6] - 聚焦轻食赛道的KPRO（肯律轻食）门店数已跨越200家 并为母店带来双位数的销售提升 [7] - 公司计划在2026年将KPRO规模翻倍至400家以上 重点布局高线城市 [8] - “肩并肩”模式大量依附于既有肯德基门店 共享后厨、仓储与店员 在不显著增加租金成本的前提下实现系统销售额的“侧翼增量” [8] - 2025年试点了肯德基与必胜客“肩并肩”布局的“双子星”模式进入低线城市 已布局约40对 预计2026年加快开店步伐 [9][10] 长期扩张战略与门店目标 - 公司远期目标是到2030年门店总数达到3万家 进驻城市数量从目前的约2500个提升至4500个 [11] - 目前服务仅覆盖中国约三分之一人口 市场仍有广阔渗透空间 例如重庆肯德基人均门店密度为每百万人4家 远低于上海的28家 [12] - 为完成扩张 公司正结构性调整扩张模式 加速下放加盟权 2025年肯德基及必胜客净新增门店中加盟占比由去年同期的25%提升至36% 计划2026年进一步提升至40%-50% [13] - 目前自营门店仍占门店总数的80%以上 但在低线城市、交通枢纽等战略点位 加盟商成为深入市场的先头部队 [14][15] 店型创新与新兴品牌发展 - 2025年必胜客进入超过200个新城市 其中约一半采用更轻量的WOW模式 助推年度开店量创下444家的历史新高 [16] - Lavazza咖啡店型更新后效益显现 2025年同店销售额转正 最新模型资本支出约为50万元 仅为旧有模型的一半 同时其包装产品零售额增长超40% 经营利润同比翻倍 [17] 2026年展望与资本规划 - 公司对在2026年达成总门店数2万家的目标表示信心 [18] - 随着单店资本开支下降及加盟占比提升 公司预期2026年全年总资本开支将维持在6亿至7亿美元区间 股东回馈目标为15亿美元 [18]