核心观点 - 百胜中国2025年财报表现强劲，在“创新与提效”双轮战略驱动下，实现营收与利润稳健增长，盈利能力创下新高，市场反应积极，股价盘中一度涨超8% [1] 财务业绩 - 2025年公司实现总营收118亿美元，同比增长4% [1] - 2025年经营利润率同比增长60个基点至10.9%，剔除特殊项目后创下公司美国上市以来最高水平 [1] - 同店销售额连续第三个季度实现增长，同店交易量连续第12个季度实现增长 [1] - 全年系统销售额同比增长4%，第四季度同比增长7% [1] - 公司坚守高股东回报战略，2025年向股东回馈15亿美元，并计划2026年继续回馈15亿美元 [2] - 普通股每股现金股息增加21%至0.29美元 [2] - 计划于2026年上半年通过公开市场交易在美国及香港进行总计约4.6亿美元的股票回购 [2] - 自2027年起，公司计划将约100%自由现金流，扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈股东 [2] 门店扩张与运营提效 - 截至2025年12月31日，公司门店总数达18101家，覆盖超过2500个城镇 [3] - 全年净新增门店1706家，其中加盟店净新增占比31% [3] - 公司正稳步推进2026年门店总数突破2万家的目标，并计划于2030年实现门店规模超3万家 [3] - 肯德基2025年全年净新增门店1349家，门店总数已近13000家 [3] - 肯德基系统销售额同比增长5%，餐厅利润率提升至17.4% [3] - 必胜客2025年净新增门店444家、创历史新高，门店总数增至4168家 [3] - 必胜客餐厅利润率扩大80个基点至12.8%，推动经营利润率升至7.9%，创下自2016年美国上市以来的新高 [3] - 随着更灵活的门店模型持续落地、单店资本开支下行与加盟占比提升，公司预计2026年总资本开支仍将维持在6亿至7亿美元区间 [6] 品牌表现与会员体系 - 肯德基与必胜客会员总数已突破5.9亿，同比增长13% [4] - 肯德基同店销售额连续三个季度实现正增长 [3] - 必胜客在产品升级与门店模型优化的带动下，盈利弹性加速释放 [3] 产品与模式创新 - 肯德基以大单品为主线推进延伸创新，2025年大单品及其衍生产品的销售额贡献约占肯德基总销售额的三分之一，叠加延伸产品带动高单位数销售增长 [5] - 必胜客披萨品类全年销量超过2亿个 [5] - 必胜客新推出的手作薄底披萨上市即成为最畅销饼底，目前每售出三份披萨就有一份为手作薄底 [5] - 肯悦咖啡门店数由2024年约700家增至2025年2200家，依托产品创新和高频上新节奏，单店日均销售杯数同比提升25% [5] - KPRO一年内新增门店超过200家，根据公司规划，2026年KPRO将翻倍扩展至400家以上，并重点布局高线城市 [5] - 必胜客WOW模式通过简化菜单结构、优化运营流程并降低单店资本开支，帮助公司进入此前未覆盖的市场，2025年必胜客进入超过200个新城市，其中约一半采用WOW模式 [6] - “双子星”模式于2025年开启试点，肯德基与必胜客以“肩并肩”形式并店布点，全年已开出约40对门店，后续将加速复制以把握低线城市增量空间 [6] 未来战略与展望 - 公司将继续深化中国市场的战略布局，灵活运用多元化门店模式，并通过自营与加盟结合的经营模式加速门店扩张 [7] - 公司将重点把握低线城市、偏远地区及战略性点位的增量机会，持续扩大中国市场份额 [7]