市场整体回顾与展望 - 2025年A股市场持续火热，2026年初整体处于震荡盘整，不同板块与风格表现差异显著 [1][6] - 2025年四季度，新兴市场继续引领全球牛市氛围，但A+H市场表现偏于震荡 [3][9] - 2025年市场经历了一季度的DeepSeek时刻、二季度贸易战的冲击与修复、三季度AI+资源大爆发，四季度属于单边上涨后的季度级别整理 [3][9] 基金经理核心观点 - 展望后市，“百年未有之大变局”是底色，弱美元为新兴市场提供额外收益率来源 [1][6] - 基于购买力平价，人民币有望进入系统性、缓慢升值的时间窗口 [1][6] - 叠加中国风险处置、产业政策的卓越成绩和中国资产的估值吸引力，市场中长期表现值得期待 [1][6] 宏观经济与政策环境 - 国内经济依然运行在平稳框架下，“反内卷式竞争”成为价格治理重要抓手，也是“统一大市场”战略的应有之义 [3][9] - 房产价格依然是薄弱项，金融市场价格持续受益于稳住资产价格的决心，可控的波动率与赚钱效应提供新的市场上行动力 [3][9] - 全球需面对美国国家安全战略转向带来的秩序局部真空和重构并行局面 [3][9] - 美国经济在AI支撑下保持韧性，金融大体处于财货双宽的周期内，财政与联储的地位存在主次易位的可能性 [3][9] 产业与板块分析 - AI发展已进入债务驱动阶段，语言模型与世界模型开启融合，记忆能力成为模型新要点 [4][10] - 硬件层面摩尔定律弱化，计算、通信、存储、散热需要系统耦合、同步迭代 [4][10] - 迈向AGI/ASI需要模型层面再上台阶，方式是Scaling Law暴力求解还是理论突破驱动有待观察 [4][10] - 国内消费层面，居民资产负债表仍有出血点，收入预期相对保守，快速和高斜率改善需要时间 [4][10] - 周期板块方面，供给约束与需求结构变迁是收益率来源的锐度之选 [4][10] - 金融板块的低估值和需求结构变迁提供了很好的预期复合回报潜力 [4][10] - 2025年四季度市场结构上，上游资源在价格驱动下表现独树一帜，消费和健康领域回调较为显著，科技板块在震荡中演绎结构性机会 [3][9] 基金经理方法论 - 基金经理张文龙拥有超过7年（截至2025年底为7.6年）证券从业经验，其中5.3年研究经历，2.3年投资经历 [1][4][7][10] - 其投资理念认为“价值与成长，都是周期”，以产业生命周期为核心线索与基本单元 [1][7] - 形成“以产业生命周期为锚、以估值性价比为尺”的系统性方法论，将产业周期研究深度转化为投资决策 [1][7] - 追求绝对收益，不押注单一赛道，以品牌、渠道和供应链的“铁人三项”为基准甄选优质标的 [1][7] - 通过积极探索市场定价不充分的机会，挖掘行业贝塔与个股阿尔法 [1][7]