核心观点 - 华西证券基于锅圈最新业绩预告，上调其2025-2027年营收及每股收益预测，并维持“买入”评级，看好公司依托“社区央厨”战略，通过下沉市场扩张和运营效率优化实现收入与利润的快速增长 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025-2027年营业收入预测从76.46/90.83/108.20亿元上调至78.03/91.83/108.20亿元 [1] - 将公司2025-2027年每股收益预测从0.16/0.19/0.24元上调至0.16/0.20/0.25元 [1] - 以2026年1月30日4.26港元股价计算，对应2025-2027年预测市盈率分别为24倍、19倍和15倍 [1] 2025年业绩表现 - 2025年预计实现收入77.5至78.5亿元，同比增长19.8%至21.3% [1] - 2025年预计实现净利润4.43至4.63亿元，同比增长83.7%至92% [1] - 2025年预计核心经营利润为4.5至4.7亿元，同比增长44.8%至51.2% [1] 收入增长驱动因素 - 大力开拓乡镇市场是收入快速增长的主要来源，乡镇市场的低租金、高潜力与“社区央厨”定位高度契合 [2] - 截至2025年末，门店总数达到11,566家，同比净增1,416家，其中第四季度净增805家，渠道扩张为营收增长奠定基础 [2] - 通过优化店效、扩增SKU、推出应季场景套餐等措施提升客单价和复购率，推动单店营收稳步上行 [2] - 公司会员数量已突破6000万，通过会员运营和储值业务增强了用户粘性 [2] 利润增长驱动因素 - 净利润大幅增长的核心推动力是门店规模扩张及店均收入增长带来的规模效应，使得供应链生产采购、物流配送等单位成本持续下行 [3] - 公司持续推进运营效率优化，共同驱动了利润率及核心经营利润率的快速增长 [3] 未来战略与展望 - 2026年是公司新十年的起点，预计开店将环比加速，大店调改与乡镇市场开拓将增强业绩确定性 [4] - 中长期坚定“社区央厨”战略，聚焦在家吃饭场景，布局万亿级家庭餐饮市场 [4] - 战略方向包括：做好社区餐饮、坚定做线下大店、坚定做制贩零售、坚定拥抱AI和具能、坚定创新场景和情绪价值，以实现多场景、高频次覆盖，打开成长天花板 [4]