核心观点 - 国金证券维持对先声药业的“买入”评级 并上调了2026年的营收和利润预测 主要基于公司创新转型成果显著 多款自研创新管线成功实现对外授权 预计将带来可观的首付款及里程碑付款收入[1] 财务预测调整 - 上调2026年营收预测至100.3亿元 原预测为91.0亿元[1] - 上调2026年归母净利润预测至16.5亿元 原预测为13.8亿元[1] - 上调2026年每股收益(EPS)预测至0.64元 原预测为0.53元[1] - 维持2025年及2027年盈利预测不变 预计2025-2027年营业收入分别为76.3亿元、100.3亿元、110.4亿元 归母净利润分别为11.5亿元、16.5亿元、16.6亿元[1] 近期里程碑事件 - 2026年2月3日 公司公告收到与艾伯维(AbbVie)关于SIM0500的近期里程碑付款4000万美元[1] 核心管线授权详情 - SIM0500 (GPRC5D/BCMA/CD3三抗)：2025年1月与艾伯维(AbbVie)签订海外许可选择权协议 公司有权收取首付款 以及最高10.55亿美元的选择性权益付款和里程碑付款 外加大中华区以外地区净销售额的分级特许权使用费[1] - SIM0505 (CDH6 ADC)：与NextCure达成合作 最高可获得7.45亿美元相关付款[2] - SIM0613 (LRRC15 ADC)：与益普生(Ipsen)达成合作 最高可获得10.6亿美元的总交易付款[2] - SIM0709 (TL1A/IL-23双抗)：与勃林格殷格翰达成独家授权协议 公司有权收取4200万欧元的首付款 以及最高达10.16亿欧元的里程碑付款及分级特许权使用费[2] 创新研发能力与转型验证 - 2025年以来 公司已有4款自研管线实现对外授权[2] - 合作对象包括艾伯维、益普生、勃林格殷格翰等大型跨国制药公司(MNC) 表明公司的创新研发能力持续获得海外认可[2] - 自研管线的对外授权(BD)出海进一步验证了公司创新转型的成功[2] - 公司拥有数十款自研管线及创新ADC平台 未来仍有持续达成新对外授权交易的可能[2] 核心产品进展 - SIM0500：是一种人源化T细胞衔接器(TCE)三特异性抗体 可同时靶向GPRC5D和BCMA两种肿瘤相关抗原 结合了低亲和力高靶向启动的CD3抗体 通过多种抗肿瘤机制表现出强大的T细胞毒性效应[1] - SIM0500：于2024年4月获美国FDA授予快速通道资格 用于治疗既往接受过至少3线治疗且对标准治疗耐药或无法耐受的多发性骨髓瘤患者[1]