文章核心观点 - 2026年2月5日全球铜价出现剧烈下跌，沪铜主力合约单日暴跌3.76%，伦铜亦下跌，市场争论焦点在于这是趋势反转还是技术性回调，分析认为暴跌是短期情绪释放与节前淡季效应叠加的结果，而非长期趋势反转，长期供需矛盾依然为价格提供支撑 [1][9] 宏观维度：美元走强与风险偏好收缩 - 铜价暴跌的直接导火索是美联储释放的鹰派信号，包括理事库克关于通胀未显著回落前不支持降息的言论，以及下任主席候选人凯文·沃什的鹰派立场预期，推动美元走强，增加了非美货币持有者的采购成本，抑制投机需求 [1] - 市场风险偏好急剧收缩，美国1月ADP就业数据仅新增2.2万个岗位，远低于预期的4.8万，同时全球股市暴跌，美科技股领跌，引发大宗商品遭遇集体抛售 [2] - 资金面显示谨慎，沪铜主力合约持仓量单日减少10,532手至182,336手，伦铜隔夜持仓量下降3.2%，表明国内外多头资金加速离场 [1] 产业维度：长期结构性短缺与短期需求疲弱 - 供给端长期受限：全球铜矿平均品位从1991年的1%降至2025年的0.6%，开采成本在过去10年上涨80%，2024年全球铜矿资本开支仅923亿美元，较2013年峰值下降23%，导致2025-2027年几乎无新增大型矿山投产，智利、秘鲁、刚果（金）等地缘风险进一步限制供应释放 [3] - 现货市场信号：国内铜精矿现货加工费（TC）持续处于历史极低水平，反映了矿石供应紧张 [4] - 需求端长期增长动力强劲：能源转型与AI革命构成双轮驱动，电动车单车用铜量达80kg（燃油车仅23kg），2025年全球电动车销量预计2500万辆，带动需求200万吨；光伏每GW装机需铜0.5-0.7万吨，2025年新增装机350GW，带来需求140万吨；AI算力基础设施方面，大型数据中心单座需铜100-200吨，2025年全球数据中心数量突破1000个，需求达10-20万吨；中国“十四五”电网投资超3万亿元，特高压线路每1000公里需铜2万吨，2025年需求约40万吨 [5] - 短期需求面临压力：春节前下游企业陆续停产放假，导致铜杆开工率持续下滑，长江现货市场升水虽小幅回升至40-80元/吨，但高价位货源成交清淡，显示需求疲弱，2月5日上期所铜期货仓单增加907吨至160,679吨 [6] 资金与市场情绪维度 - 库存分布失衡：美国COMEX铜库存从9万吨暴增至57万吨，全球库存分布失衡加剧了价格波动 [7] - 技术面触发抛售：沪铜主力合约盘中价格触及最低位100,470元/吨，逼近10万元/吨关键整数关口，市场程序化交易策略触发，引发大量卖单和跟风抛售 [7] - 机构观点存在分歧：摩根大通看空，指出全球铜库存已较去年同期翻番，短期价格或迎来盘整；花旗看多，认为铜的短缺因交易所库存虹吸被放大，长期激励价格将上移至11,000-12,000美元/吨；国内头部证券机构持中立观点，强调需观察下游补库节奏，若现货成交在99,000-100,000元/吨价格带企稳，则中期中枢或在此形成 [8] 后市展望与关键价位 - 长期支撑因素：能源转型与AI需求刚性增长、矿山供给弹性不足、全球库存仅22.3万吨处于历史5%分位的低库存状态 [9] - 短期压制因素：美元强势、节前需求疲弱、资金避险情绪升温 [9] - 关键操作价位参考：短期关注99,000元/吨一线支撑，若跌破可能下探97,000元/吨；中期等待节后下游复工补库信号，若库存去化加速，可布局多单；长期看，铜已转变为“未来金属”，建议利用回调分批配置 [10]