近期贵金属市场剧烈波动回顾 - 2026年1月，伦敦金现货价格一度触及5598.75美元/盎司的历史最高价，但随后在1月末的一个交易日内暴跌逾9%，创下近40年最大单日跌幅 [1] - 同期，伦敦银现货价格一度飙升至120美元/盎司上方，但在1月末单日重挫超26% [2] - 截至2月3日，市场企稳反弹，伦敦金现货价格从低位反弹约6%，收复4900美元/盎司关口；伦敦银现货价格反弹约10%，回升至87美元/盎司附近 [1][2] 市场剧烈波动的原因分析 - 方正证券分析师认为暴跌由三大因素引发：获利了结情绪集中释放、芝加哥商品交易所（CME）连续上调保证金、以及美联储主席提名打压市场情绪 [2] - 中国银河证券分析师指出，美联储提名具有深厚货币政策背景的专业人士，缓解了市场对政治干预的焦虑，但其鹰派预期推升了美元指数和美债收益率，提高了持有贵金属的机会成本 [2] - 国金证券经济学家认为，根本原因在于价格暴涨后的大规模获利了结，进而引发了去杠杆的连锁反应，美联储主席提名仅是催化剂 [3] 贵金属价格上涨的长期核心逻辑 - 分析师普遍认为，近期震荡是行情过热后的主动降温，贵金属中长期上涨的核心逻辑依然坚实 [1] - 核心驱动力在于美元信用弱化，并受到全球央行持续购金潮的支撑 [4] - 中国银河证券分析师指出，长期影响因子包括：全球央行持续购金、美元走弱趋势、全球货币体系重塑、经济政策不确定性对冲等结构性需求转变 [6] 当前黄金的定价逻辑与估值分歧 - 正信期货分析师提出黄金定价的三层逻辑：货币属性（决定长期估值中枢）、金融属性（主导短期波动，与美联储政策高度相关）、避险属性（带来事件驱动溢价） [7] - 该分析师认为，当前金价已显著高估，较2026年合理估值2990美元/盎司高出近80%，已透支未来近十年的涨幅 [8] - 但高估可能成为常态，因在全球地缘冲突频发的背景下，市场注入了过高的避险溢价 [8] - 华闻期货人士表示，在当前国际黄金价格下，传统估值体系已难以简单套用 [6] 机构对后市的观点与预测 - 国投期货分析师认为，地缘冲突加剧、经济数据走弱为降息打开空间、美国政府再度关门等因素，可能触发下一轮贵金属买盘 [11] - 莲华资产首席投资官判断，白银价格底部约在75美元/盎司-80美元/盎司，黄金价格底部略低于5000美元/盎司，待市场情绪企稳后将恢复上涨趋势 [11] - 银河证券认为5000美元/盎司是黄金关键支撑位，后续走势取决于美元对事件的反应及新地缘风险 [11] - 瑞银预测金价的上行情景目标价为7200美元/盎司，下行情景目标价为4600美元/盎司，并维持对黄金的看涨立场 [11] 上涨趋势终结的潜在条件 - 中金公司分析师认为，“去美元化”过程呈现二元割裂态势，一部分货币当局抛售美债买入黄金，另一部分仍在买入美债 [8] - 该分析师指出，黄金上涨趋势终结需要看到美国开始花大代价解决“低通胀、低利率、美元霸权”这个“三选二”难题，具体需满足三个条件：美国强调财政纪律且美联储强力抑制金融扩张以解决美债信任问题；美国重新拥抱全球化以重建国际信任；美国经济重新找到支点实现强劲增长以解决资产回报问题 [9]