比特币价格走势与市场现状 - 比特币价格于2月3日跌至约73,000美元，较2025年10月约125,000美元的峰值下跌超40%，正经历从纯粹投机资产向机构化资产的痛苦转型 [1] - 尽管近期跌幅显著，比特币价格较2023年初仍上涨约370%，当前调整更多反映过去两年投机性涨幅的回撤，而非基本面的崩溃 [2] - 加密市场正面临从“信仰驱动”向“价值锚定”的艰难过渡，所谓“小飞侠效应”阶段已终结 [1][2] 近期价格下跌的驱动因素 - 德银报告指出，此轮下跌的三大驱动力为：多美联储鹰派信号、机构资金持续外流以及监管进展停滞 [1] - 特朗普提名沃什为下任美联储主席的消息引发市场担忧，导致比特币在1月29日单日下跌5.5%，并于1月31日录得自2018年1月以来最大单日跌幅7.1% [1] - 价格已跌破美国现货ETF平均入场价格81,600美元，并正在接近美国大选前约70,000美元的关键心理关口 [1][12] 机构资金流向与市场情绪 - 美国现货比特币ETF遭遇大规模赎回，成为价格承压的核心因素，在2026年1月、2025年12月和11月分别录得超30亿美元、约20亿美元和约70亿美元的资金外流 [4] - 自2025年10月市场转向以来，机构投资者每月都在抛售数十亿美元的比特币敞口，表明传统投资者兴趣减退 [4] - 加密恐惧与贪婪指数已回落至约15点，显示“极度恐惧”，接近2025年11月10点的低位 [4] - 散户参与度同步下滑，美国消费者的加密货币采用率目前约为12%，低于2025年7月的17% [4] 与传统资产的相关性变化 - 比特币与黄金的价格走势出现明显背离，其“数字黄金”叙事破裂，2026年1月比特币下跌11%至78,197美元，而黄金上涨13% [6] - 2025年全年，黄金录得65%的回报，而比特币下跌6.5% [6] - 比特币与纳斯达克和标普500指数的30天相关性均降至15%左右，而在2025年10月市场抛售期间，与两者的相关性分别约为57%和52% [8] - 在近期下跌中，比特币表现疲弱而股市表现优异，显示其风险资产属性正在被重新定价 [8] 监管环境与市场影响 - 美国《数字资产市场明确法案》（CLARITY Act）在国会停滞数月，延迟源于加密货币和游说团体之间关于稳定币奖励处理方式的分歧 [11] - 监管势头的丧失阻碍了比特币在2025年早些时候展现的投资组合整合和流动性深化的势头 [11] - 比特币的30天波动率已回升至40.72，攀升至10月底水平，而一周前仅为26 [11] - 花旗研究认为，美国市场结构法案的通过是潜在催化剂，可能改变市场情绪并恢复资金流入 [11] 关键技术水平与持有者行为 - 比特币正在测试两个关键技术水平：一是已跌破的ETF平均入场价格81,600美元，二是美国大选前约70,000美元的价格 [12] - 持有超过1000枚比特币的“巨鲸”地址近期已停止减持，最近的抛售行为有所停止 [14] - 期货市场对加密货币永续期货的杠杆需求仍然低迷，交易所仍在发现多头头寸被平仓 [12] 宏观环境与“加密寒冬”风险 - 比特币对美国银行流动性高度敏感，沃什领导下的美联储可能缩减资产负债表，为市场增添了额外担忧 [16] - 目前比特币较历史高点40%的跌幅正接近一个临界水平，超过该水平后，加密货币可能进入持续多年且跌幅巨大的“寒冬” [16] - 花旗列举了历史上的“加密寒冬”案例，例如2017年12月至2020年11月期间价格下跌83.4%，持续1078天 [19] 长期发展背景与估值思考 - 2024年和2025年是比特币的非凡年份，价格从2023年初的约16,000美元起步，受ETF获批、比特币减半、特朗普当选及政策支持等事件推动大幅上涨 [20] - 2025年10月比特币价格达到创纪录的125,000美元 [20] - 德银认为，比特币在2023年至2025年间上涨约370%，表明价格可能已与其基本价值脱钩，形成了由对更高价格的希望驱动的“泡沫”特征 [20] - 比特币缺乏交换媒介、计价单位或价值储存的基本特征，不太可能取代黄金或传统货币，其高波动性可能是其固有特征 [21]