全球经济增长与预测 - 全球经济增速略高于3%，正在加速增长，但不同统计口径（如IMF的12个月同比增速与美联储的第四季度基准）会导致增长表现差异[2] - 全球主要央行利率自高点已下调一半，开始对信贷增长产生积极影响，市场信心正在恢复，经济活动边际加快[2] - 欧洲经济将获得较多财政支持（约三分之二来自德国），为经济增长额外贡献约30个基点，预计增速接近潜在水平，约1.2%至1.3%[11] 关税政策的影响与风险 - 美国面临的有效关税税率约为11%，法定名义税率约13%，但进口数据尚未反映出关税的全部影响，其影响可能被推迟而非消失[3] - 关税预计将给美国带来约1.3个百分点的额外通胀影响，性质为一次性“水平抬升”，目前可能只看到其中约四分之一的影响[4] - 关税政策存在不确定性，可能再次升温并对经济和市场构成冲击，且最高法院可能裁定约三分之二的现行关税违法，但政府可能依据其他法律重新征收，拉长不确定性周期[5] - 关税本身对推动制造业回流美国效果有限，因外国生产商更可能选择承担关税成本而非转移生产，且缩小贸易逆差所需的关税水平仅为目前约四分之一[6] 主要央行货币政策展望 - 市场普遍预测美联储2026年将降息两次，每次25个基点，瑞银基准判断与此一致，预计分别在7月和10月[7] - 若全年仅降息50个基点，对全球经济影响有限，因美联储已累计降息接近200个基点，信贷增长已开始改善[8] - 降息有助于缓解美国低收入人群在偿还浮动利率债务（如信用卡、汽车贷款）方面的压力，并对冻结的房地产市场提供有限帮助[8][9] 股票市场展望与资产配置 - 在利差收窄、汇率波动有限且市场流动性充足的背景下，股票仍是最具优势的资产类别，可能迎来一波温和的“融涨”[1][17][18] - 美股2026年保守估计将上涨约10%，欧洲与日本市场也有望录得约8%的涨幅[1][18] - 对新兴市场投资者而言，需关注美元走势，若美国经济加速且美联储结束降息周期，美元可能反转走强，成为新兴市场的潜在逆风[18] 新兴市场投资机会 - 在新兴市场中建议重点关注中国与巴西，这两个市场在估值水平和盈利增长前景方面提供了最大的价值[1][19] - 配置中国资产可获得相当可观的AI相关敞口，同时其估值远低于印度，且覆盖了消费、互联网及平台型公司等投资者偏好的领域[19] - 中国新兴经济部门（如人工智能）对整体经济增长的贡献已接近四分之一，重要性超过房地产行业，且中国是全球唯一观察到各行业人均销售额持续增长的国家，显示竞争力不断增强[10] 人工智能（AI）与技术影响 - 2026年市场关注重点将从投资“技术的生产者”（如大型科技公司）转向寻找技术的使用者和受益者，特别是数据密集、劳动密集、成本较低但有望通过新技术实现效率跃升的公司[12][13] - 美国科技公司投资高度集中，去年约75%的罗素3000指数回报来自科技公司，但科技板块市盈率约27.5倍，“科技六巨头”约33倍，尚未进入“泡沫区间”（通常为50-70倍）[14] - 技术将对整体经济产生变革性影响，类似20世纪90年代的互联网泡沫期，虽然会出现资本错配和公司淘汰，但最终会提升生产率并诞生赢家企业[14][15] 其他资产类别表现 - 黄金成为突出的避险资产，其价格波动中约70%可由美国的政策冲击解释，特别是对美联储独立性构成威胁的因素，这被视为美元被“稀释”的风险[16] - 固定收益市场已将央行政策预期基本计入，外汇市场在各国利率变动空间有限的情况下也难以出现大幅波动[17] 行业与公司特定观点 - 欧元区是“两速经济体”，以内需为主的板块（受益于德国财政刺激及国防支出）表现强劲，而对外贸依赖高的板块表现疲弱[11] - 在特定行业（如制药、电动汽车、半导体），若希望在美国市场销售产品，很可能必须在美国本土进行生产，这更多由投资承诺和政治属性驱动，而非关税本身[6]