债市行情与收益率走势 - 10年期国债收益率于2月5日回落至1.81%下方，较1个月前近1.9%的高位回落超9BP [1] - 30年期国债收益率亦在缓慢下行，30年期主力合约当日上涨0.38% [1][2] - 自1月7日阶段性高点以来，10年期国债活跃券收益率累计下行9.05BP，30年期活跃券累计下行9.6BP [2] 市场表现与机构观点 - 债市近期表现风平浪静、波动率低，与其他资产的高波动形成对比，初步回归“避险资产”属性 [3] - 部分机构认为债市行情修复的推动力包括“空头打累了”以及年初的配置行情 [3] - 广发证券首席经济学家郭磊指出，全球债市在多空交织中走势“平衡”，贵金属回调提升了债券吸引力 [4] 央行操作与流动性 - 2月5日，央行通过14天逆回购投放3000亿元，并通过7天逆回购操作投放1185亿元，单日实现净投放645亿元 [3] - 1月份央行公开市场国债买卖净投放1000亿元，规模较此前数月显著加大 [6] - 1月央行通过买断式逆回购和MLF净投放规模达到1万亿元，市场流动性整体稳中偏松 [6] 政策预期与市场展望 - 中信证券首席经济学家明明认为，结合央行积极表述，未来政府债集中供给阶段不排除降准可能性，预计二季度降准概率大 [6] - 明明预计总量降息机会或在上半年，债市春节前或偏强震荡，节后需关注两会变量 [7] - 中泰证券固收首席分析师吕品判断，后续10年期国债收益率可能进一步下探到1.75%，30年期短期点位下限可能在2.15%左右 [7] 长期影响因素与约束 - 光大证券固收首席分析师张旭认为，10年期国债收益率运行中枢实质性下移较有可能出现在7天逆回购利率降息预期形成之后 [8] - 张旭指出，在降息预期形成前，债市会因债券供需、机构行为及重要会议等因素波动，但较难形成趋势性下行 [8] - 吕品提示，中国债市在供给和需求方面均存在长期约束，但相关问题已提前交易，属于“灰犀牛”而非“黑天鹅” [5] 国际环境与外资视角 - 在全球资产波动背景下，中国债券作为避险资产的吸引力备受关注 [4] - 摩根大通银行（中国）行长熊碧华指出，中国债市规模位居全球第二，是人民币国际化与金融市场开放的前沿阵地 [4] - 2025年，随着美元进入降息通道及国际投资者资产配置多元化需求上升，中国债券吸引力增强，推动了中资机构境外美元债发行重回活跃 [5]