市场动态与因子表现 - 动量交易策略在周三遭遇历史性重挫，高盛的无约束动量组合(GSPRHIMO)创下自2022年以来表现最糟糕的一天，跌幅超过2023年1月Deepseek风暴后的AI抛售潮[1] - 周三市场出现极端因子逆转，动量因子遭受逾三年最严重回撤，摩根士丹利动量组合录得多倍标准差的下跌[8] - 抛售主要由多头策略减持驱动，投资者积极减持今年以来的赢家，导致高盛“过往赢家”组合(GSXUHMOM)严重拖累市场，该策略倾向于周期性高波动高贝塔主题[6][8] 市场结构波动与杠杆影响 - 市场表面平稳下暗藏剧烈波动，标普500指数成分股平均的1周实际波动率与整体指数波动率之比在上周四达到6.88，处于2023年以来第99个百分位，意味着个股平均波动幅度约是大盘指数的7倍[3][5] - 杠杆ETF再平衡是放大波动的主要推手，摩根士丹利估算周三杠杆ETF面临约180亿美元的抛压需求，使当天跻身历史前十之列，抛压集中于纳斯达克、科技股和半导体板块[12] - 做市商在期权市场的Gamma动态未能有效缓解压力，市场实质上呈现净Short Gamma状态，导致抛售压力累积时日内波动加剧[12] 板块轮动与资金流向 - 市场疲软主要源于早期领涨的拥挤主题遭抛售，包括AI受益股、AI电力、国家安全板块、比特币矿商及其他高贝塔高动量板块，而前期滞涨板块则强劲反弹[8] - 周三行情出现“逆AI”动态，早期周期股、化工、区域银行及部分大盘防御股表现出色，资金从之前最为共识的交易中撤出[10] - 今年以来表现强劲的板块经历剧烈反转，例如存储芯片、稀土及未盈利科技股回吐了大部分年内涨幅，所有动量敞口高的投资组合均下跌，而具有负动量的主题则全线反弹[15] 个股与指数表现分化 - 周三盘中近四分之三个股跑赢标普500指数，此乃历史罕见极端值，而指数本身却持续下行，凸显市场痛苦领域高度集中[14] - 与此前交易日相比，散户参与度明显缺席，机构抛售量稳定但未达极值，印证此次交易是仓位调整而非强制清算[14] - 高盛Prime Book数据显示净敞口处于高位（过去一年的第89百分位），若赢家板块出现更大规模回调，其造成的损失可能远超常规板块轮动[16] 机构观点与后市展望 - 高盛交易员认为，从历史经验看，类似周三的动量股回调往往是中期买入良机，但鉴于动量策略近期强势表现及高仓位配置，短期布局对冲仍具合理性[17] - 摩根士丹利交易台指出，其做空动量组合周三上涨了0.8%，拥挤板块持仓遭抛售：AI板块下跌8.5%，存储板块下跌6%，AI电力板块下跌8%[17] - 摩根士丹利策略师怀疑此次抛售可能是一次VaR（风险价值）冲击，迫使一些多头仓位去杠杆化，并认为这通常是买入机会，但需谨慎看待动量和拥挤多头头寸的下行风险[19]