公司2025年整体业绩与战略定位 - 2025年是公司转型为纯受监管能源输送业务后的第一个完整年度，执行了其战略，并推进了重大基础设施投资，尽管面临更高的运营成本和天气相关波动 [1] - 2025年全年净收入为1.904亿美元，摊薄后每股收益为0.93美元，来自持续经营业务的收入为1.914亿美元，同比增长1030万美元，摊薄后每股收益为0.93美元 [2] - 公司2025年部署了7.92亿美元的资本，包括收购Badger Wind Farm 49%的股权，并在管道业务领域因新项目和强劲的短期固定容量需求取得了强劲业绩 [2] - 公司预计2026年每股收益在0.93美元至1.00美元之间，并计划执行约5.6亿美元的资本投资计划 [3][16] - 公司长期每股收益增长指引维持在6%–8%，并预计2026-2030年期间资本投资约为31亿美元，客户年增长率为1%–2% [16][19] 电力业务板块表现 - 2025年电力业务净利润为6490万美元，同比下降990万美元，主要受运营和维护费用增加影响，包括与工资相关的成本、Coyote发电站的计划停机相关成本、软件费用和保险费用增加 [4][7] - 负面影响部分被零售销售收入和销量的增长所抵消，部分增长由北达科他州Ellendale附近的数据中心驱动 [5][32] - 电力业务持续投资于系统可靠性和发电资源，包括于2025年12月31日收购并投入使用的Badger Wind Farm 49%股权 [5] - 2025年第四季度电力业务净利润为1800万美元，同比增长5.3%，主要受零售销售收入增长驱动 [31] - 2025年电力业务运营收入为4.383亿美元，同比增长5.7%，其中商业零售收入增长至1.79亿美元 [28][29] 天然气分销业务板块表现 - 2025年天然气分销业务净利润为5610万美元，同比增长920万美元，主要得益于华盛顿、蒙大拿、南达科他和怀俄明等多个辖区的费率调整 [9][12] - 有利影响部分被更高的运营和维护费用所抵消，主要是保险费用、与工资相关的成本以及软件费用增加 [9][37] - 2025年总零售客户数同比增长1.6% [12] - 2025年第四季度天然气分销业务净利润为3700万美元，同比增长25.9%，主要由于费率调整带来的零售销售收入增长，以及运营和维护费用降低 [36] - 2025年全年天然气分销业务运营收入为12.835亿美元，同比增长6.9% [33] 管道业务板块表现 - 2025年管道业务创下6820万美元的净利润纪录，同比略有增长，主要受2024年全年及2025年末投入使用的扩建项目带来的运输收入增长，以及客户对短期固定容量合同的需求增加驱动 [11][40] - Minot扩建项目于2025年11月1日投入使用，增加了约700万立方英尺/天的天然气运输能力 [21] - 增长因素在很大程度上被更高的运营和维护费用（主要是与工资相关的费用、因资本投资增加的折旧以及蒙大拿州更高的财产税）以及2024年一次性收益（包括客户和解款项和州所得税实际税率调整）的缺失所抵消 [14][40] - 2025年第四季度管道业务净利润为1880万美元，同比下降8.3%，主要由于2024年州有效所得税率变化带来的收益缺失 [39] - 公司正在推进多个战略管道项目，包括Line Section 32扩建项目、Minot工业项目和Bakken East项目 [21] 资本投资与融资计划 - 公司2025年实际资本支出为7.92亿美元，2026年计划资本投资为5.6亿美元 [16][27] - 2025年12月5日，公司完成了1015.2284万股普通股的后续公开发行，公开发行价格为每股19.70美元，承销商随后行使期权购买了152.2842万股额外普通股 [17] - 根据与发行相关的远期销售协议，公司有权在2027年12月6日之前的一个或多个结算日结算这些协议，预计这1167.5126万股普通股将满足其2026年1.5亿至1.75亿美元、2027年1亿至1.25亿美元股权融资需求的绝大部分 [18] - 2025年，公司完成了对Badger Wind Farm 49%股权的最终2.646亿美元付款，该金额先前已包含在2026年估算中 [27] 监管动态与费率案例 - 电力业务监管更新：北达科他州于2025年10月31日提交了更新后的可再生资源成本调整，包括Badger Wind Farm的成本回收，并于2026年1月26日获得批准；南达科他州于2025年10月31日提交了基础设施附加费的非周期更新，以反映Badger Wind Farm的回收 [12] - 天然气分销业务监管更新： - 蒙大拿州：于2025年9月30日提交了一般费率案例，要求年收入增加1410万美元 [12] - 怀俄明州：于2025年6月30日提交了一般费率案例，要求年收入增加750万美元；2026年1月23日提交了和解协议，同意年增加580万美元，并撤销可靠性和安全附加费，新费率预计于2026年4月1日生效 [12] - 华盛顿州：实施了2025年2月24日批准的多年费率计划，第一年（2025年3月5日生效）年增加2980万美元；2026年3月1日将实施第二年费率，反映年增加1080万美元 [13] - 俄勒冈州：于2025年11月25日提交了一般费率案例，要求年增加1640万美元，预计2026年10月31日生效 [13] - 爱达荷州：2025年12月30日批准了一般费率案例和解协议，年增加1300万美元，费率于2026年1月1日生效 [13] - 蒙大拿州：2025年1月14日批准了临时天然气费率，每年770万美元，2月1日生效；2025年10月7日批准了一般费率案例和解，最终确定年增加730万美元，费率于2025年11月1日生效 [13] - 怀俄明州：2025年6月24日批准了一般费率案例和解协议，年增加210万美元，费率于2025年8月1日生效 [13] 财务数据与指标 - 2025年全年运营收入为18.751亿美元，运营收入为5.355亿美元 [25] - 2025年全年运营和维护费用为4.33亿美元，同比增长 [25] - 截至2025年12月31日，公司每股账面价值为13.57美元，每股市场价格为19.52美元，市净率为143.8% [46] - 截至2025年12月31日，总资产为76.22亿美元，总权益为27.73亿美元，总债务为26.77亿美元，资本结构中权益占比50.9%，债务占比49.1% [46] - 2025年经营活动提供的净现金为4.734亿美元，投资活动使用的净现金为7.809亿美元，融资活动提供的净现金为2.688亿美元 [27]