公司事件概述 - 南华生物（*ST生物600201）在短期内发布了两则内容反差巨大的公告 第一则公告为2025年度业绩预告 宣称公司将于2025年实现扭亏为盈 营收有望突破3.8亿元大关 并强调与会计师事务所就预告内容进行了初步沟通 双方不存在重大分歧 [1] - 十多天后（2026年2月5日晚） 公司发布了第二则公告 该公告通篇聚焦于公司股票可能面临终止上市的风险 [1] - 两则公告的巨大反差引发了投资者的困惑与质疑 [1] 公告内容与监管合规分析 - 首次发布的业绩预告是一份平衡且负责任的公告 既描绘了业绩向好的可能性 也坦诚揭示了未经审计的不确定性 并明确警示了退市风险 [2] - 第二次的风险提示公告看似片面强调风险 实则是严格遵循《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.6条的强制要求 该规则要求被实施退市风险警示的公司必须定期、反复地披露可能终止上市的风险 [2] - 这种信息披露方式背后的监管逻辑在于 对于在退市边缘徘徊的公司 确保投资者清醒认识终极风险至关重要 [3] - 监管强制要求进行纯粹的风险警示 是为了对抗市场天然的投机冲动和投资者的“选择性注意”现象 防止投资者被“扭亏为盈”等吸引眼球的信息所迷惑而忽略风险 [4] - 真正的公平在于确保所有关键信息 无论好坏 都能得到充分且无稀释的披露 业绩预告阐述了“可能的好” 风险提示则专注于“可能的坏” 投资者需要将两份公告结合阅读以全面了解公司状况 [5] 信息披露体系的反思与建议 - 当前“A公告说A事 B公告说B事”的模式虽然形式合规 但将信息整合的重任完全交给了投资者 这在信息爆炸的资本市场中对投资者提出了不切实际的专业能力要求 [6] - 可以探索改进方向以提升信息披露的“实质有效”性 例如在风险提示公告中加入“情境链接” 说明本风险提示应结合特定日期的业绩预告一并阅读 并明确业绩向好不影响退市风险的存在 [7] - 建议建立强制性的“相关公告索引” 在每份重大公告中以标准化格式列出近期关键相关公告 帮助投资者构建完整的信息链 [7] - 这些细微改进不会削弱风险警示力度 反而能显著提升信息的可理解性 体现更为成熟的监管理念 即不仅要告知风险存在 更要助力投资者理解风险产生的具体情境 [7] 结论 - 南华生物不应遭受谴责 其行为是在现有规则框架内尽职尽责地履行义务 做法相当规范 [8] - 一个成熟的市场 其信息披露体系应兼具风险警示的刚性与对投资者认知习惯的尊重 应帮助投资者更轻松地拼凑出完整的事实图景 [8] - 最好的投资者保护不仅是明确告知风险所在 更是帮助投资者深刻理解风险为何产生 [8]