公司业绩与市场反应 - 尽管Alphabet季度盈利超预期，但股价今日表现疲软且跌幅超过大盘[1][3] - 公司2023年销售额首次突破4000亿美元，创下历史记录[2] - 云业务表现极为强劲，营收同比增长48%，且近两个季度的积压订单增长为未来两到三年的能见度提供了有力支撑[5] - 搜索引擎业务通过AI找到了新的货币化方式，推动了增长轨迹的上修[5] 资本支出计划 - Alphabet计划将资本支出大幅增加至约1850亿美元，较2025年水平近乎翻倍[1][4] - 2026年的资本支出目标高达约1800亿美元，约占其今年预计经营现金流的90%[6] - 激进的资本支出计划对2026年及未来的自由现金流预测构成下行压力[4] - 公司2026年的资本支出目标设定为营收的40%，这是一个惊人的比例[6] AI投资与行业竞争格局 - 巨额资本支出主要用于建设AI数据中心能力[1] - 当前大型语言模型领域（如ChatGPT、Claude、Gemini）的年化营收约为500亿美元，但行业资本支出高达6000亿美元，两者之间存在巨大差距需要填补[7] - 公司Gemini 3模型的使用量惊人，但与之相关的收入增长缓慢且需要较长时间才能实现[6][7] - 像Alphabet和Meta这样拥有庞大广告业务的公司，其广告业务是永久的资本来源，使它们有能力承受多年的高额投资，这对私人投资者和初创公司构成了竞争威胁[14] - 有观点认为，Alphabet是目前唯一能承受在此级别上犯错的AI参与者[12] 市场担忧与风险 - 市场担忧从“绿色”转向“黄色”，即开始担心可能出现供应超过需求的情况，特别是在GPU等领域[11] - 投资者担心当前激进的资本支出轨迹可能导致产能过剩，类似于科技行业过去的基础设施过度建设[8][9] - 关键在于企业AI和物理AI世界（如自动驾驶汽车）的应用用例需要真正开始加速增长并显现势头，但目前尚未达到这一阶段[11] - 包括Meta（资本支出计划增加约70%）和Alphabet在内的多家公司大幅提高资本支出，加剧了市场对过度投资的担忧[10] - 由于估值相对于其他受挫更严重的科技巨头而言处于较高水平，其估值溢价可能会有所收窄[4] 投资策略观点 - 有投资经理表示已尽可能从超大规模云提供商中撤出投资资本，并认为对SaaS公司的打击被过度夸大[15] - 资金正转向如Constellation、Adobe等其他高投资回报机会领域，并正在远离AI基础设施投资[16]