核心观点 - 公司最新季度财报凸显了其作为市场主导企业的稳固地位 展现出持续的韧性增长、扩大的竞争优势以及在多个高价值业务领域的领导力 [1] - 公司已从部分投资者眼中的“七巨头”落后者演变为超大市值科技股中的优质领导者 展现出卓越的规模、运营深度以及将新兴技术货币化的能力 [4] - 尽管面临市场波动 但公司在其核心业务执行和面向下一代计算的投资方面均表现出色 其规模、技术领导力和平台覆盖范围罕有匹敌 [16] 财务表现与估值 - 第四季度及全年业绩超预期 营收同比增长18% 年销售额首次突破4000亿美元 [2] - 公司股票已从价值低估机会转变为溢价估值股票 目前股价交易于约30.1倍远期市盈率 高于其五年中位数 但考虑到其增长前景、业务多元化和行业主导地位 该估值仍属合理 [6] - 与部分超大市值同行相比 其估值相对较低 英伟达交易于约39.3倍远期市盈率 苹果约为33.1倍 [6] 各业务板块表现 - 搜索业务：增长17% 表明生成式AI并未蚕食其核心业务 反而通过提升用户参与度、查询量和货币化能力 推动搜索业务进入扩张阶段 [8][9] - 谷歌云：营收增长48%且利润率扩大 表明该业务已超越“证明价值”阶段 企业AI工作负载需求持续加速 巩固了其与亚马逊AWS和微软Azure并列的行业领导者地位 [10] - 生成式AI：Gemini应用月活跃用户数已达约7.5亿 通过其API处理的token数量约为每分钟100亿个 [11] - YouTube：已成长为媒体巨头 在广告和订阅业务上产生超过600亿美元的年收入 [12] - 订阅服务：消费者服务付费订阅总数达3.25亿 增强了其生态系统的韧性并减少了对单一收入来源的依赖 [12] 人工智能战略与投资 - 公司公布了激进的支出计划 旨在扩大其AI基础设施和能力 管理层意图进行大规模投资以拓宽竞争护城河 利用其强劲的现金流资助数据中心、先进计算和下一代模型开发 [3] - 这种财务灵活性相比OpenAI等严重依赖外部资本支持基础设施建设的竞争对手 构成了结构性优势 [3] - 管理层指引2026年资本支出将达到1750亿至1850亿美元 这一数字接近当前年收入的一半 反映了公司引领而非跟随AI基础设施建设的决心 [13] - 公司资产负债表稳健 但新增了约250亿美元的债务 表明其愿意适度运用杠杆为下一阶段增长提供资金 [14] 市场表现与竞争地位 - 过去一年中 公司股价表现显著优于“七巨头”中的大部分同行 甚至大幅领先于英伟达和苹果等强劲表现者 [5] - 公司增长基础广泛 涵盖数字广告、云计算和人工智能计划 [2] - 云业务对公司的投资逻辑日益重要 既提供了广告业务之外的多元化 也成为了AI部署的强大平台 [10]