数字资产财库公司（DAT）行业现状 - 过去购买并长期持有加密货币曾是公司快速获得巨额收益的途径，但随着比特币价格较峰值下跌超过45%，这类公司的股价也随之大幅下挫 [1][5] - 数字资产财库公司（DAT）的股票通常较其所持加密资产存在溢价，但在代币价格回落之际，许多DAT股票已转为折价交易 [1][5] - 自2020年以来出现了一系列投机泡沫，包括迷因股、代币、SPAC等，DAT被视为其中之一，其泡沫体现在溢价上，而如今这层溢价已经崩掉 [1][5] 市场表现与数据 - 周四，比特币跌破70,000美元，触及自2024年10月份以来的最低水平，以太币则跌至2025年5月份以来最低 [1][5] - 今年迄今，在美国和加拿大上市的DAT的回报率中位数为-17%，相比之下，标普500指数成分股的回报率中位数为上涨5% [1][5] - B. Riley Securities分析师Fedor Shabalin表示，在压力不断累积之际，DAT对投资者已不再具有吸引力 [1][5] DAT商业模式面临的挑战 - 分析师指出，要让DAT股票的溢价合理化，这些公司必须在任何可能的地方创造额外收益，但比特币本身并不产生收益 [2][6] - 那些股价疲弱且债务偿付临近的DAT，为了创造额外收入，不得不开始出售其加密资产，这在以前是不可想象的 [2][6] - 比特币财库公司Empery Digital因股票以折价交易，已开始出售比特币以为股票回购提供资金 [2][6] - 以太币财库公司ETHZilla在12月份宣布，已出售价值7,450万美元的代币以偿还债务 [2][6] 代表性公司案例：Strategy - 作为最早的DAT，Strategy的股价过去相对其所持比特币的溢价曾超过一倍，但如今仅以9%的溢价交易 [2][6] - 由Michael Saylor创立的这家公司，今年迄今股价下跌26% [2][6] - 周三，Canaccord Genuity将该股目标价下调61%，理由是比特币价格下跌以及溢价缩小 [2][6] - Strategy预计将在周四收盘后公布第四季度财报，因其所持比特币价值变动而报告数十亿美元的亏损 [2][6] 行业整合与潜在风险 - 尽管像Strategy这样的一些DAT资产负债表足够强劲，能够扛过当前下行周期，但其他公司不得不探索别的选择 [3][7] - 2025年，比特币财库公司Strive同意收购竞争对手Semler Scientific [3][7] - DAT通常通过发行债券或股票为购买加密资产融资，在加密货币价格持续低迷之际，该领域中的较小公司若未被更大玩家收购，可能面临违约风险 [3][7] 投资者观点转变 - 投资组合经理Michael Lebowitz表示，DAT的股价与溢价大幅下跌虽来势迅猛，但他对这轮下行并不意外 [3][8] - Lebowitz认为，如果投资者想持有比特币，就应该直接持有比特币，他认为投资者终于开始意识到这一点 [3][9]