核心观点 - 全球最大珠宝商Pandora宣布将在今年推出镀铂金首饰 以应对白银价格飙升并降低对白银的依赖[1] - 贵金属价格在过去一年大幅上涨 白银价格在过去12个月上涨约140% 黄金价格上涨70%[1] - 尽管近期出现抛售 但贵金属价格仍远高于去年水平 且市场波动剧烈 对珠宝制造商等成本构成压力[1] 贵金属市场动态 - 白银价格近期剧烈波动 在近期交易中现货白银价格下跌约13%至每盎司77.50美元 黄金下跌2%至每盎司4,880美元左右[1] - 贵金属价格在去年全年上涨 年末因科技股波动和投资者追逐动能而“飙升” 并在近期出现“全面崩溃”[1] - 铂金价格近期亦大幅上涨 截至周四下午每盎司价格为2,070美元 约为一年前价格的两倍[1] 公司战略调整与成本影响 - Pandora引入镀铂金首饰旨在实现贵金属风险敞口多元化并减少对白银的依赖 白银占其销售成本近三分之一 是其最大的单一生产支出 黄金仅占8%[1] - 公司通过对冲操作来稳定价格 预计今年至少90%的白银和黄金采购可免受价格波动影响 但商品价格仍可能使其利润率减少多达2.5个百分点[1] - 行业其他珠宝制造商亦在调整产品以应对金属价格上涨 例如设计空心金饰、混合金银材料 甚至用黄铜替代黄金[1] 行业背景与驱动因素 - 白银因其导电效率兼具贵金属和工业金属属性 其市场波动会推高珠宝商以及依赖白银的产品（如电动汽车和太阳能电池板）制造商的成本[1] - 去年贵金属价格上涨受关税和地缘政治不确定性以及美元走软推动 这些因素增加了对黄金等避险资产的需求[1]