有色金属市场行情概览 - 自去年四季度以来，有色金属市场掀起一轮上涨风暴，以黄金、白银为代表的贵金属带头走强，之后涨势逐步蔓延至铜、铝、锡等工业金属，板块股票与商品价格发生共振 [4][16] - 2026年初至2月5日，主要金属品种涨幅显著，沪银以18.63%的年内涨幅领跑，伦敦金、沪金、沪锡涨幅均超13%，伦敦银涨10.93%，碳酸锂涨9.21%，沪铜、沪铝分别涨2.79%和2.01% [3][16] - 2025年全年，伦敦金涨幅高达65%，伦敦银累计上涨148%，伦敦铜累计上涨43% [4][18] 价格上涨的核心驱动因素 - 宏观与货币因素：逆全球化时代和降息通道下，稀缺资源品兼具全球货币体系重构与供给约束之利好，全球央行购金逻辑转向强调资产安全与主权控制的“战略储备”行为 [5][18] - 供应端约束：有色资源共同面临品位衰减、地缘扰动压制等挑战，造成供给紧缺，低资本开支、国内“反内卷”和海外资源民族主义对多类品种供给产生重要影响 [5][6][19] - 需求端拉动：过去五年有新能源，未来五年有人工智能（AI），同时还有欧美的制造业重建，进一步拉动了需求，AI的快速发展强势拉动了全球电力需求，利好相关有色商品 [6][12][19][26] - 库存周期转变：这是一轮由美国总统特朗普第二任期带来的逆全球化补库行情，过去以全球化效率为前提的全球库存研究框架即将失效，取而代之的是逆全球化库存周期 [6][20] 市场交易特征与近期波动 - 市场投机性强化，交易过于拥挤，在贵金属价格持续创新高同时，投资者追涨情绪升温，投机性需求占比快速提高 [7][21] - 全球市场近期遭遇剧烈波动，“黑色星期五”和“黑色星期一”两个交易日，金银将过去一个月积累的涨幅抹去，价格波动创历史纪录，但市场经历回调后迅速修复 [7][21] - 资金流向显示，截至2月4日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量达1081.95吨，较去年同期的863.05吨增长25.36%，国内华安黄金ETF最新持仓约125.92吨，较去年增长159.63%，规模突破1200亿元 [7][21] - 国内定价权提升，在近两个月的上涨过程中，亚盘交易时段贵金属价格表现更强，今年1月后白银的内盘溢价持续走高，反映了国内资金力量对定价权的影响在扩大 [8][22] 对下游产业链的影响 - 有色金属价格上涨显著压缩了部分下游行业的利润空间，下游企业已在积极采取降本措施 [11][25] - 在空调等行业中，市场已开始讨论“以铝代铜”的可行性，在制造环节中也出现了“以钢代铝”、“以铝节铜”等趋势，上游涨价压力正通过产业链内部调整逐步消化 [11][25] - 铜作为“大宗商品之王”，其定价逻辑正从短期供需转向更宏大维度，在供应端，新矿投产有限且矿端扰动频发，在需求端，能源转型与AI产业成为核心增长引擎，铜在新能源、电网、数据中心等领域具有不可替代性 [10][24] 行业政策与战略动向 - 中国有色金属工业协会副秘书长提出，完善铜资源储备体系建设，扩大国家铜战略储备规模，探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备，除精炼铜外，也可研究将铜精矿纳入储备范围 [5][18] 后市展望与投资线索 - 受访人士普遍认为，贵金属与有色金属的中期逻辑尚未被破坏，在逆全球化背景下，有色金属商品的长期价格中枢稳中有升，尤其是成长型资源品 [12][26] - 有机构预计长期向好的原因有三方面：货币维度上美元信用损耗及全球货币宽松，供需维度上供给受阻与成本上行，以及AI发展强势拉动全球电力需求 [12][26] - 国金证券吴晋恺认为这是一轮“一低+四高”的超级周期，投资可区分两条线索：AI链（如非美地区黄金、美国AI链的铜铝锡）和“反内卷”链（如国内利好的钢铁、稀土、钨、锂，海外利好的印尼镍、刚果(金)钴） [12][26] - 中信期货预计，有色板块短期转为震荡，中长期将维持震荡偏强走势，基本金属中的铜、铝、锡及镍的价格走势值得看好 [13][27]