黄金市场与宏观格局 - 不应将美联储换帅自动等同于市场趋势大拐点 其政策对美国经济基本面的影响才是美元定价基石 [1] - 由沃什领导的美联储或将开启央行角色的深刻转变 从深度介入市场的后盾转向更传统、注重规则与纪律约束的制度锚 [1] - 美元预计短期走强 长期呈慢熊格局 美债短期收益率上行价格承压 中长期若政策可信则长期通胀预期锚定在2%附近 [1] - 全球股市短期承压 长期美股先破后立 [1] - 黄金中长期牛市的核心逻辑依然稳固 央行购金将持续增加 美元信用的任何瑕疵也会加速全球多极化储备体系的构建 [1] 证券行业 - 2025年上市券商净利润普遍实现高增 主要受益于日均成交额同比提升及两融余额维持高位 多家券商净利增幅超70% [2] - 降准降息与中长期资金入市方案落地 分类评价优化打开优质券商资本空间 并购重组成效显著 [2] - 宏观层面经济圆满实现5%增长目标 资本市场活跃度创十年新高 为业绩提供坚实支撑 [2] - 当前板块PB估值仅1.36倍 处于历史中等分位 业绩改善与政策红利有望驱动估值中枢上移 [2] 风电光伏行业 - 2025年四季度风机受制于国内低价陆风项目集中交付 盈利能力或有所承压 [3] - 2025年光伏企业亏损普遍加大 主要系银价大幅上涨导致电池组件成本上升 [3] - 风机订单价格自2024年四季度以来持续回暖 考虑到前期低价订单交付步入尾声 涨价订单逐步交付支撑2026年盈利修复 [3] - 光伏需求走低预期下 供应链或强化质量与成本把控 加速高功率产品与贱金属导入 有望驱动2026年盈利修复 [3] - 太空光伏或打造新业态 SpaceX宣布收购xAI打造太空-地面-算力生态 光伏龙头研发积累深厚跨界优势显著 风电企业或受益于前瞻投资布局 [3]