核心观点 - 中金首次覆盖绿茶集团给予跑赢行业评级 目标价10港元 对应2026年市盈率10倍 较当前股价有47%上行空间 [1] - 公司是国内休闲中式餐饮江浙菜系中按2024年收入排名第一的企业 [1] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.74元、0.91元、1.10元 期间年复合增长率为22% [1] - 当前股价对应2026年市盈率为7倍 被认为具有较好的估值吸引力 [1][4] - 潜在催化剂包括国内同店恢复表现超预期与国内开店进展超预期 [1] 业务增长驱动力 - 外卖业务：2025年上半年公司外卖收入占比低于行业平均水平 随着公司加大布局 预计未来外卖收入有望持续提升 贡献业绩增量 [2] - 门店扩张：公司正加速在低线城市的渗透 截至2025年6月30日 公司在二线城市和三线及以下城市的门店数量占比分别从2022年的21%和20%提升至25%和26% [2] - 国际化布局：截至2025年6月30日 公司在中国香港开设了5家餐厅 并计划于2026年和2027年在中国香港、东南亚及北美分别新开10家和13家餐厅 [2] 公司竞争优势与运营优化 - 菜品研发与引流：公司作为融合菜头部企业 具备较强菜品研发能力 持续推新引流 融合菜通过跨地区口味组合天然吸引多元消费群体 时尚风险较低且具备较强韧性 [3] - 品牌形象：公司打造具有中式审美的舒适就餐环境以提升品牌形象 [3] - 单店模型优化：公司通过将门店面积从450平米降至300平米 实现了租金和人员成本等费用的下降 为全国业务的加速扩张奠定了基础 [3] 与市场观点的差异 - 市场核心关切“时尚风险” 公司通过优化单店模型降低投资额、提升外卖占比改善同店表现来寻找平价正餐中的消费者新锚点 [4] - 预计公司外卖占比在2026年可能从2025年上半年的23%提升至28% [4]