行业整体前景 - 行业在内外需驱动与技术迭代下前景向好 [1] - “十四五”期间国内电力设备受益于网内外投资景气共振，龙头企业加速出海 [1] “十四五”期间行业复盘 - 电源投资高速增长，电网投资稳健增长但增速显著低于电源投资 [1] - 网内市场：变压器、组合电器等主设备需求持续向好，竞争格局稳定；特高压推进节奏略低于预期，柔性直流应用迎来拐点；电表价格持续探底，2025年新标准执行有望带动价格复苏 [1] - 网外市场：2025年发电侧需求增速明显放缓，行业竞争加剧，用电侧需求相对低迷 [1] - 海外市场：2022年以来多重因素驱动需求爆发式增长，海外供给侧出现缺口，中国龙头企业出海加速 [1] 2026年网内方向展望 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，且存在上修可能 [2] - 新能源装机占比高增背景下，电网投资规模有望持续创新高 [2] - 重点关注特高压、智能电表和配网方向 [2] - 特高压方面：关注需求修复和柔直渗透率提升契机 [2] - 智能电表方面：关注量价修复和表企新产品、新市场拓展 [2] - 配网方面：新要素、新模式重塑运行逻辑，软硬件升级改造空间广阔 [2] 2026年出口方向展望 - 新能源装机增长是全球电力投资持续增长的共性原因，其对电力设备的需求弹性更大 [3] - 欧美国家叠加老旧设备替换、AIDC需求高增、极端天气频发等因素 [3] - 新兴市场国家面临用电量快速增长、电力系统薄弱、智能化水平低等问题 [3] - 根据IEA，2016-2022年全球电网年均投资约3100亿美元，2023-2030年将提升至5000亿美元，2030年接近8000亿美元 [3] - 2022年以来，海外主要公用事业企业持续上修2025-2028年电网资本开支计划，而供给侧面临劳动力、审批、产能、供应链多重瓶颈 [3] - 2026年中国企业出海景气度有望持续超预期，在欧美高端市场、高压高端产品方面有望实现持续突破 [3] 2026年AIDC方向展望 - AI服务器功率持续提升，驱动供配电架构升级以减少占地面积、提升效率、减少用铜量、提升分布式能源接入能力 [4] - AIDC供配电方式将遵循UPS-HVDC-SST路径演变 [4] - 预计2030年全球AIDC电力设备市场空间将超过4100亿元，2024-2030年CAGR高达39% [4] - 2026年北美云厂资本开支有望保持高位，国内需求有望迎来放量拐点 [4] - 2026年有望成为国内外800V HVDC/SST试点应用的元年，技术变化催生新机遇 [4] 投资建议涉及的公司 - 看好特高压、电表方向修复：平高电气、许继电气、三星医疗、海兴电力 [5] - 看好中国企业出海持续突破：思源电气、金盘科技、明阳电气、特锐德 [5] - 看好800V HVDC/SST新技术方向：四方股份、麦格米特、可立克、中恒电气、盛弘股份、新特电气 [5]