全球铝供应链格局变动 - 美国对进口铝征收50%关税重塑了全球铝供应链格局，导致2025年大部分时间美国市场依靠消耗库存而非进口来满足需求 [1] - 享有免税待遇且具备低碳优势的加拿大铝材成为欧洲市场首选，2025年1-11月期间共有326,562吨P1020铝材运抵鹿特丹港 [1] - 综合考量美国关税风险等因素，加拿大铝产品持续涌入欧洲市场 [2] 美国市场供需与库存状况 - 随着美国库存降至临界水平，中西部铝溢价飙升至历史新高以吸引铝材回流市场 [1] - 最新估算显示美国国内原铝仓储量为15万-17.5万吨，较2025年12月底的20万吨有所下降 [1] - 美国市场正处于勉强维持的状态，由于关税变动可能带来巨大下行风险，市场参与者不愿进行大宗交易 [1] 市场参与者的策略与风险应对 - 交易商已削减在美国市场的持仓以降低风险，鉴于美国市场存在巨大下行空间，希望规避实物风险，转而通过衍生品承担风险 [1] - 伦敦金属交易所铝价波动是另一忧虑点，因关税成本随之浮动 [1] - 受合同义务及美国市场风险影响，每月仍有至少两艘货船载运加拿大铝材抵达鹿特丹 [2] 欧洲市场动态与货物流向 - 2025年末，大量加拿大铝材涌入鹿特丹港，市场参与者争相在欧盟碳边境调整机制生效前进口货物 [2] - 今年欧洲需求开局疲软，多数消费商库存充足 [2] - 高企的中西部溢价促使部分欧洲持有的加拿大铝所有者将货物回运至美国市场，市场参与者正密切关注这一货物流动及关税水平的任何变动迹象 [2]