文章核心观点 - “十四五”期间燃料电池汽车推广不及预期 行业面临增长乏力、盈利差、应收账款积压等短期压力 但基于国家明确的氢能战略、潜在的新支持政策以及应用场景的拓展 行业远期发展潜力较大 [1][4] 行业现状与近期表现 - 2024年以来燃料电池汽车销量增长动能不足 受政策窗口期影响 预计2025年第四季度将出现抢装潮 [2] - 燃料电池系统均价自2018年以来下降幅度接近90% 价格快速下降给厂商盈利造成较大挑战 行业整体仍处于探底阶段 [2] - 行业普遍面临增长乏力、盈利能力差、应收账款积压等问题 [1] 行业发展面临的主要瓶颈 - 成本劣势凸显：在补贴退坡背景下 燃料电池汽车成本劣势凸显 同时受到电动汽车的替代挤压 [3] - 基础设施不足：近年来加氢站建设速度不及预期 加氢便利性问题待解 且加氢站建设的高成本导致投资动力不足 [3] - 企业现金流压力：补贴资金发放周期长导致应收账款积压 对公司经营产生压力 可能限制厂商的研发与扩张能力 [3] 长期驱动因素与展望 - 政策支持明确：氢能被定位为国家未来能源体系的重要组成部分 是实现非电领域碳中和的重要方式 多地产业规划持续推进 高速费减免、“氢走廊”建设等支持政策接连跟进 [4] - 应用场景拓展：燃料电池应用正从交通领域向发电、储能、轨道交通等多领域渗透 有望形成第二增长曲线 支撑行业中长期发展 [4] - 投资建议：看好燃料电池行业的中长期发展 建议关注亿华通、重塑能源等燃料电池系统厂商 [4]