文章核心观点 - 化工行业正处于长期下行周期的底部区域，供需格局的积极变化正在累积，周期反转的向上动能正在积聚 [3][5] - 行业面临“周期反转+新兴需求拉动”双重逻辑共振，供给侧的结构性优化与需求端的新旧动能转换共同驱动行业价值重估 [1][8][13][15] 行业周期定位 - 行业呈现典型的“底部特征”：化学原料及化学制品制造业PPI同比降幅在2025年12月已连续收窄，产品价格下行压力有所缓解 [3] - 行业产成品存货数据持续下降，表明主动去库存后，渠道和企业库存水位已降至较低水平，为后续补库留出空间 [3] - 资本开支显著收缩：国内化学原料及化学制品制造业的固定资产投资增速已从高位显著回落并转负，行业大规模产能扩张浪潮已经结束 [5] - 在建工程增速同比转负，确认未来几年新增供给压力将大幅减轻 [5] 供给侧变革 - 本轮周期核心在于供给侧的“结构性出清”，而非单纯的周期性波动，来自国内与国际两个层面的合力 [8][9] - 国内层面：“反内卷”政策转化为具体行动，通过差别电价（如陕西）、无汞化转型（如聚氯乙烯行业）等方式倒逼落后产能淘汰 [9] - 国内龙头企业（如在PTA、涤纶长丝、有机硅等领域）通过自律性限产、协同稳价等方式主动优化竞争格局，避免恶性价格战，促进盈利修复 [9] - 国际层面：全球化工产能格局深刻重构，欧洲因能源成本与环保压力，自2022年以来累计关停产能已占其总产能约9%，新增投资断崖式下跌 [9] - 美国新增化工项目也寥寥无几，海外供给收缩为中国具备成本、规模和产业链优势的龙头腾出市场空间并增强其全球定价权 [9] - 国内外供给双重优化推动行业集中度持续提升，龙头企业的盈利稳定性和市场份额将得到巩固 [9] 需求侧驱动 - 需求侧呈现“稳旧拓新”格局，传统下游边际复苏与新兴产业强劲需求共同提供韧性支撑 [10] - 传统需求有望边际改善：政策驱动下的汽车、家电以旧换新，以及纺织服装出口潜在回暖，能为大宗化工品需求提供托底 [10] - 2025年12月房地产新开工面积同比降幅收窄，释放积极信号，宏观经济稳增长政策发力有望逐步释放传统制造业的补库需求 [10] - 新兴需求成为强劲增长引擎，构成行业“成长性”叙事核心 [10] - 半导体与电子化学品：集成电路产量持续增长，强力拉动对光刻胶、电子特气、湿电子化学品、抛光材料等高端化工新材料的需求 [10] - 新能源产业：光伏、风电健康发展带动EVA/POE光伏胶膜料、硅料、碳纤维等需求；固态电池技术突破提升对特种炭黑等新型材料的需求 [11] - 新能源汽车与轻量化：汽车产量（特别是新能源汽车）增长持续拉动车用工程塑料、锂电池材料、轻量化材料的需求 [12] - 新旧需求接力使行业需求结构更加多元健康，降低对单一传统周期的依赖 [13] 投资布局方向 - 投资应把握两条主线：一是布局受益于供给侧改革、盈利稳定性增强的周期性龙头；二是关注在新兴需求赛道中拥有技术壁垒和成长空间的化工新材料企业 [14] - 周期龙头与一体化巨头：在行业集中度提升的确定性趋势下，拥有成本优势、规模效应和全产业链布局的一体化龙头，在景气复苏时将展现更强盈利弹性 [14] - 高端材料与国产替代先锋：重点聚焦服务于半导体、新能源、航空航天等国家战略新兴产业的化工新材料公司，其具备高技术壁垒和客户认证门槛，成长逻辑独立于传统经济周期，国产替代浪潮提供广阔成长空间 [15] - 工具化配置：化工ETF国泰（516220）提供高效工具，一篮子覆盖行业龙头及成长标的，可分享行业景气回升与结构升级带来的系统性机会，近20日净流入超3亿元 [1][15]