核心观点 - 2026年白银价格大概率延续强势，存在显著涨价空间，预计银价有望攀升至120美元/盎司 [2] - 核心驱动力为供需持续短缺、全球流动性宽松预期以及地缘政治风险升温带来的避险情绪 [2] 白银涨价核心驱动逻辑 - 价格受商品属性与金融属性双重驱动 [3] - 商品属性方面，工业需求（光伏、电子等）与珠宝需求主导需求端，而70%白银为伴生矿的供给格局决定了供给弹性有限 [3][5] - 金融属性方面，美元指数与银价呈负相关，全球流动性宽松及避险情绪升温会推动白银作为保值资产的需求 [3] - 2025年黄金白银均价同比抬升均超过70%，凸显贵金属板块强势 [3] 历史价格波动规律参考 - 白银价格波动幅度显著大于黄金，兼具趋势性与周期性 [4] - 历史显示，地缘冲突与流动性宽松周期往往催生白银大涨，例如2024年巴以冲突期间，白银价格3个交易日上涨4.2% [4] - 2025年有色金属板块强势，白银跟随贵金属板块实现大幅上涨 [4] - 2026年全球地缘风险高企、流动性宽松预期延续，与历史上涨周期核心驱动因素契合 [4] 2026年供需格局分析 - 全球白银有望维持长期供给短缺格局，支撑涨价 [5] - 需求端：2024-2026年全球白银需求同比增速预计分别为1.4%、2.6%、1.6% [2] - 光伏领域是核心增长极，2023-2026年全球光伏领域白银需求复合年增长率将达到5.7% [5] - 电子领域受益于消费电子需求复苏，珠宝领域受益于印度补库，需求均将反弹 [5] - 供给端：2024-2026年供给增速预计分别为1.0%、2.8%、2.8% [2] - 铅锌铜金矿产量停滞制约了伴生白银供给增长，原生银品位下滑叠加成本高企，供给增速有限 [5] - 2024-2025年供给缺口持续拉阔，库存去化将进一步强化涨价动力 [5] 宏观经济与政策影响 - 全球经济走势：2026年全球经济增速预计为2.7%-3.1% [6] - 新兴经济体表现亮眼，东亚、南亚和非洲经济增速分别预计为4.4%、5.6%和4.0%，其工业扩张将提振白银工业需求 [6] - 发达经济体滞胀风险犹存，美国失业率或升至4.7%以上，经济下行压力催生避险需求 [6] - 美联储货币政策：是关键变量，整体偏向利好但存在波动风险 [7] - 2026年美联储面临降息压力，市场预期降息次数或达2次以上，幅度可能超100个基点，流动性宽松将推动银价上涨 [7] - 需警惕通胀反弹（若美国核心PCE通胀反弹至3.5%以上）可能引发美联储重启加息，从而压制银价 [7] - 地缘政治与贸易环境：会影响银价 [8] - 全球地缘政治进入高波动期，避险情绪升温将直接推升白银需求 [8] - 全球贸易弱势修复，“南南贸易”增速持续高于全球平均水平，利好白银工业需求，但贸易保护主义可能形成潜在制约 [8] 价格走势与投资关注信号 - 2026年白银价格波动或更具结构性，呈现“震荡上行”格局，相较于2025年的单边上涨趋势，波动幅度可能扩大 [11] - 关键涨价信号包括 [9]： - 供给端：全球铅锌铜金矿产量增速低于预期、白银库存持续去化 - 需求端：光伏装机量超预期、消费电子复苏数据向好 - 金融端：美联储降息落地、美元指数持续走弱 - 情绪端：地缘冲突升级、全球避险资金流入贵金属市场 - 短期趋势参考：2026年2月3日相关白银指数涨幅达6.91%，2月4日涨幅1.59% [9]