文章核心观点 - 国信证券研报认为，2026年一季度制冷剂长协价格持续上涨，行业供需格局偏紧，同时含氟聚合物价格在成本支撑与供需改善背景下有望修复，看好氟化工龙头企业 [1][6][7] 制冷剂价格走势 - 2026年一季度R32长协价格定为6.12万元/吨，环比2025年四季度上涨1000元/吨，涨幅1.66% [1] - 2026年一季度R410A长协价格定为5.51万元/吨，环比2025年四季度上涨1900元/吨，涨幅3.57% [1] - 预计未来一周R32价格区间为6.2-6.3万元/吨，R410a价格区间为5.5-5.6万元/吨，R134a价格区间为5.6-5.7万元/吨 [1] - 2026年1月，R22报价提升至1.7万元/吨，较上月上涨1000元/吨；R125报价提升至4.85万元/吨，较上月上涨1000元/吨；R152a报价提升至2.85万元/吨，较上月上涨1500元/吨 [2] - 2026年1月，R134a报价维持5.8万元/吨，R32报价维持6.25万元/吨，R410a报价维持5.45万元/吨，R142b维持报价2.85万元/吨，R143a维持报价4.6万元/吨 [2] 空调排产情况 - 2026年2月空调总排产同比下滑31.6%，主要受春节错期影响 [3] - 2026年1月内销排产推高，受元旦假期及部分企业前置2月春节排产影响 [3] - 2026年2月家用空调内销排产455.5万台，同比下滑38.1% [3] - 2026年2月空调出口排产693万台，同比下滑26.5% [3] - 出口排产下滑受春节放假、高基数及部分企业将国内承接的海外订单转移至海外生产基地影响 [3] 含氟聚合物市场 - PTFE行业供应偏紧，企业库存处于相对低位，节前囤货意向仍存，供需格局对价格存在上行驱动 [4] - 截至2026年2月5日，PTFE悬浮中粒售价4.2-4.5万元/吨，悬浮细粉4.5-4.8万元/吨，分散树脂4.5-4.7万元/吨，分散乳液2.8-3.0万元/吨 [4] - PVDF市场短期以稳为主，上涨动能减弱，但实际成交价正逐步向报价靠拢，价差持续收敛 [4] - 截至2026年2月5日，涂料级PVDF主流报价为5.4-6.0万元/吨，制品级主流报价5.5-6.0万元/吨，锂电级主流报价为5.0-6.0万元/吨 [4] 主要公司业绩 - 巨化股份2025年预计实现归母净利润35.4-39.4亿元，同比增长80%-101% [5] - 永和股份2025年预计实现归母净利润5.3-6.3亿元，同比增长111%-151% [5] - 三美股份2025年预计实现归母净利润19.9-21.5亿元，同比增长156%-176% [5] 行业趋势与投资建议 - 2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高 [6] - 三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡 [6] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势，看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度延续，价格长期仍有较大上行空间 [6][7] - 对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平 [7] - 看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升 [7] - 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头 [8] - 相关标的包括巨化股份、东岳集团、三美股份等公司 [8]