宏观与市场展望 - 2026年宏观经济预计保持修复态势，企业盈利逐步回升，宏观流动性继续保持充裕[3][16] - 中长期市场仍具备向上动力，支撑因素包括“十五五”规划执行、人民币国际化推进、政策鼓励长期资金入市、无风险利率下沉、资本市场改革提速以及中长期宏观预期修复[3][16] - A股市场呈现“牛长熊短”特征，过去22个完整年份中偏股混合基金中位数仅6年亏损[4][17] - 当前市场仍处慢牛格局，与2020年四季度及2014-2015年牛市有相似性，但对杠杆和节奏的控制更成熟[4][17] - 港股在2025年经历估值修复后，相比全球主要市场仍是估值洼地，2026年ERP下行仍有空间[12][25] 行业配置与投资主线 - 完成估值修复后，需关注分子端盈利改善的方向，核心是AI基本面超预期进展[3][16] - 2026年配置的核心逻辑是“AI+硬实力”，涵盖智能驾驶、消费电子、机器人、工业流程、通信互联、能源管理六大板块及商业航空[8][21] - 科技制造持续看好，侧重点从上游转向中下游的AI终端应用端，核心关注智能驾驶、机器人、AI智能穿戴、AI医疗等方向[5][18] - 消费行业在2026年将是关键拐点年份，因居民收入预期拐点、产品价格温和回升、估值及机构持仓处历史低位[10][23] - 创新药在2026年大概率有机会，因其具备全球市场唯一性、空间潜力超预期、中国新分子全球贡献超50%以及催化事件可预测[11][24] 具体板块与赛道分析 - AI+智能驾驶：2026年中国智能驾驶工业体系将深化发展，汽车行业是最大支柱产业之一[8][22] - AI+消费电子：2026年是苹果换机大年，AI推动操作系统升级，折叠手机等新形态产品有望推出[9][22] - AI+人形机器人：是AI+硬件中最重要载体，2026年将逐渐进入产业放量阶段[9][22] - AI+工业流程：在冶炼、化工等领域的应用能优化流程、降低成本、提升效率[9][22] - AI+通信互联：从4G到卫星通信持续迭代，AI将为通信互联拓展更多可能性[9][22] - AI+能源管理：关注电网端、居民端能降低能耗、提升效率的相关企业[9][22] - 商业航空：2026年是商业航空发展元年，未来5-15年是重点发展方向[9][22] - 汽车赛道：2026年将迎重大变革，两极分化严重，仅与AI、智能化、FACD密切相关的企业有较好表现[5][18] - 锂电储能：短期受上游材料暴涨影响表现不佳，但长期是中国具有绝对制造优势的赛道[5][18] - 医药领域：创新药有一定风险，偏消费属性的医药和AI医疗领域有机会[6][19] - 消费领域：“旧消费”估值具吸引力，龙头找到第二成长曲线；“新消费”需优中选优[10][23] - 非药医疗领域：脑机接口、医疗AI等新品类出现，能满足未满足需求，顺周期资产估值低或于年中出现拐点[11][24] 市场与利率预测 - 2026年中性预计十年美债收益率4%，十年中债收益率1.9%，港股加权平均无风险利率3.4%[12][25] - 美元降息和南向资金定价共同驱动无风险利率下行[12][25] - 港股盈利预测在低基数上有望迅速修复，AI等技术驱动的CAPEX会压低2025年但提升2026年的盈利预测水平[12][25]