核心观点 - 宏观情绪逆转与产业供需双弱共振 导致铅价成为有色金属领跌品种 短期跌势难改 但节后或存周期性布局机会 [2][4] 价格表现 - 沪期铅震荡下跌：沪铅主力合约2602收盘报16490元/吨 跌50元 跌幅0.3% 结算价16495元 成交量715手 持仓量增加195手至5765手 [1] - 伦铅同步下挫：伦铅最新价报1949美元 跌5美元 [1] - 现货铅价小跌：ccmn长江综合1铅均价报16460元/吨 跌30元 广东现货1铅均价报16435元/吨 跌25元 [1] - 现货贴水走阔：现货报价区间16325-16510元/吨 对比沪铅2602合约贴水185-0元/吨 对比2603合约贴水260-75元/吨 [1] 宏观背景 - 全球资产遭遇抛售：美股 贵金属 基本金属与加密货币同步重挫 唯独美元走强 [2] - 核心导火索：市场对美联储政策预期发生暴力逆转 源于鹰派人物可能被提名为下任美联储主席 引发全球流动性紧缩与高杠杆资产踩踏 [2] 供应端分析 - 国内供应稳定：铅冶炼产能稳定 再生铅持续释放 供应无明显缺口 [2] - 库存压力高企：社会铅锭库存已攀升至两个月高位 库存压力从生产端转移至流通端 完全抵消了局部检修带来的供应收缩预期 [2] - 海外拉动有限：海外低库存因全球需求疲弱而无法形成有效拉动 [2] 需求端分析 - 下游需求真空：下游蓄电池企业已普遍进入春节假期 生产线全面停工 节前备货早在1月底结束 [3] - 长期趋势压制：传统消费淡季叠加新能源替代的长期趋势 进一步削弱价格上行预期 [3] 产业链状态 - 产业链全面降速：呈现“生产稳 甩货急 消费停”的失衡状态 [3] - 上游让利出货：冶炼厂在库存压力下让利出货 [3] - 中游回笼资金：贸易商以回笼资金为主并扩大贴水 [3] - 市场流动性锐减：陷入有价无市的局面 价格缺乏实际成交支撑 [3] 市场交投 - 交投降至冰点：2月6日现货市场内外盘成交量均大幅萎缩 [3] - 成交特征：报价多而成交寥寥 仅少量刚需在价格低位达成交易 呈现“降价易 成交难”的典型节前特征 [3] 短期走势展望 - 弱势难改：铅价午后预计延续震荡下行 [4] - 关键价位：沪铅围绕16500元/吨关键支撑位弱势整理 伦铅承压于1950美元/吨下方 [4] - 缺乏反弹动力：在宏观情绪偏空与产业基本面疲软共振下 市场交投清淡 [4] 中长期展望 - 估值处于低位：当前铅价下行空间有限 [4] - 节后焦点转移：市场焦点将转向国内复工进度 库存去化节奏及宏观政策动向 [4] - 基本面有望修复：随着下游复产补库 铅市基本面有望逐步修复 或迎来周期性布局机会 [4]