核心观点 - 蔚来汽车在经历长期亏损与战略困境后，于2025年第四季度首次实现非公认会计准则下的季度盈利，标志着公司经营出现关键转折 [2][3] - 公司盈利反转主要得益于2025年下半年推出的两款爆款车型及其成功的定价策略，同时内部进行了体系化成本改革 [9][10][11] - 尽管实现首次季度盈利，但公司未来仍面临2026年市场竞争加剧、需求不确定性等挑战，需证明盈利的可持续性与战略路线的正确性 [13][14][15] 财务表现与市场反应 - 2025年第四季度，公司预计实现非公认会计准则下经调整经营利润7亿至12亿元人民币（约1.0亿至1.72亿美元），为公司成立11年来首次季度盈利 [2] - 盈利预告发布后，公司美股盘前股价一度大幅上涨10% [3] - 在2025年上半年的困难时期，公司因乐道L60销量失利及萤火虫品牌争议而持续亏损，面临战略摇摆的质疑 [8] - 历史上公司曾经历极度困难时期，股价从巅峰暴跌98%，最低触及1.19美元/股，资金链几近断裂 [6] 产品与市场策略 - 2025年下半年推出的乐道L90和全新蔚来ES8成为市场爆款，直接推动了公司业绩反转 [9] - 乐道L90起售价26.58万元，采用电池租用方案价格可降至17.98万元 全新蔚来ES8售价40.68万至44.68万元，换电模式下起售价为29.88万元 [10] - 新款ES8的毛利率据称已突破20%，成为公司盈利的核心 [9] - 公司的定价策略被分析师认为是“击穿用户心理防线”，以中端车价格提供高端车配置和体验 [10] - 乐道L90市场需求旺盛导致产能跟不上，其第三款车型已推迟至2026年一季度发布 [9] 成本控制与运营改革 - 公司实现盈利并非单纯降价，而是体系化改革的结果，包括持续性优化人工成本、压缩运维开支以及提升供应链效率 [11] - 通过从各个环节控制成本，公司实现了质量与价格的平衡 [11] 未来规划与行业挑战 - 公司计划在2026年新增1000座换电站，使年底换电站总数突破4600座，以筑牢补能壁垒 [14] - 2026年，蔚来、乐道、萤火虫三大品牌将联合下沉，计划覆盖超过210个地级市，以抢占下沉市场 [14] - 全球化方面，公司计划进军40个国家和地区 [14] - 公司将继续深化组织变革，致力于打造“全员经营”的高效体系 [14] - 行业分析师指出，2025年第四季度部分车企的增长可能包含“透支性增长”因素，因2026年新能源汽车购置税法实施促使部分用户提前购车，导致2026年市场需求存在不确定性，竞争将更加惨烈 [14] - 公司未来的关键挑战在于证明其盈利并非“昙花一现”，并证明其换电路线的可持续性及多品牌战略的正确性 [15]