核心观点 - 群益证券维持对复星医药H股的“买进”评级 认为其H股估值偏低 看好长期发展 预计2025-2027年净利润分别为33.2亿元、46.8亿元、47.7亿元 同比增长19.9%、40.8%、2.1% [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为1.2元、1.8元、1.8元 [1] - 对应H股市盈率(PE)分别为15倍、11倍、11倍 [1] 核心产品斯鲁利单抗授权交易 - 公司控股子公司复宏汉霖授予日本卫材斯鲁利单抗注射液在日本的开发、生产及商业化权利 [1] - 交易首付款为7500万美元 监管里程碑付款至多8001万美元 总首付款及监管里程碑款项至多1.5501亿美元 [1] - 公司还可获得至多2.3333亿美元的销售里程碑付款 以及基于销售额的双位数比例销售提成 [1] 核心产品斯鲁利单抗竞争力与市场表现 - 斯鲁利单抗是公司自主研发的PD-1单抗 于2022年3月在中国上市 [2] - 产品已覆盖鳞状非小细胞肺癌、广泛期小细胞肺癌、非鳞状非小细胞肺癌及食管鳞状细胞癌等多个适应症 [2] - 该产品2024年收入达到13.1亿元人民币 同比增长17.2% [2] - 产品于2025年2月获欧盟批准上市 成为全球首款获欧盟批准一线治疗小细胞肺癌的PD-1单抗 [2] - 产品已在英国、印尼、柬埔寨、泰国、马来西亚、新加坡及印度等国家/地区获批上市 [2] 核心产品未来增长驱动力 - 斯鲁利单抗联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌的美国桥接试验正在有序进行 [3] - 在日本的桥接试验稳步进行 计划于卫材2026财年期间递交上市申请 [3] - 产品联合化疗新辅助/辅助治疗胃癌的药品注册申请已于2025年12月获中国国家药监局受理并纳入优先审评程序 [3] - 产品还在头颈部鳞状细胞癌、肠癌、肝癌、晚期实体瘤等适应症进行临床试验 [3]