AI驱动的全球资本开支浪潮与增长逻辑重塑 - 人工智能驱动的资本开支浪潮正在重塑全球经济增长逻辑，成为进入2026年后全球投资走向的关键变量[1] - AI投资规模巨大，对全球经济结构造成显著影响，正在重塑主要经济体的增长路径，并重新定义就业、通胀、货币政策与资产定价之间的关系[3] AI投资浪潮与宏观经济转型 - AI或将迎来新一轮历史性建设浪潮，在美国，AI已成为私人部门投资的核心引擎[4] - 美国经济结构正在从“消费主导型”向“AI投资与消费并重”转型[4] - AI带来的关键变量之一是就业结构的改变，自2022年底ChatGPT问世以来，美国总工作小时数增速明显放缓，但GDP仍保持增长[5] - 美国失业率自2022年年底以来已进入上行通道，企业招聘意愿下降，裁员企业数量上升，裁员与招聘企业比例已接近平衡点[5] - AI使用率最高的行业是信息产业，对科技行业就业构成直接冲击，随后冲击向会计、法律、教育、金融等专业服务行业扩散，交通运输等传统行业也面临颠覆性变化[5] 美国经济支撑与货币政策展望 - 尽管就业承压，但美国经济不存在“失速”风险，AI投资形成强劲资本开支支撑，消费端由结构性因素托底[7] - 美国消费能力最强的“婴儿潮一代”（1945年至1965年出生）享受三重红利，55岁以上人群消费占比超过40%，其核心支出集中于医疗与健康领域，对经济周期不敏感，构成天然稳定器[7] - 美联储更可能在2026年维持偏鸽立场，年内两次降息具有合理性，随着AI替代效应加剧，就业风险将逐步超过通胀风险，成为政策制定者的主要关切[7] AI产业链中的投资机会 - 在AI投资链条中，最具确定性的并非算法或芯片，而是电力，AI发展面临资金与能源两大硬约束，能源构成现实瓶颈[9] - 预测显示，到2030年，AI相关用电需求可能翻倍，美国AI用电量或从200太瓦时升至400太瓦时，相当于新增两个三峡水电站的年发电量[9] - 考虑到三峡工程耗时20年完成，美国在四五年内补足电力缺口几无可能，阶段性缺电几乎不可避免[9] - 电力紧缺将投资机会向电力设备与能源技术转移，中国在电力设备制造领域具备全球竞争优势[10] - 医疗健康行业处于估值低位，兼具防御属性与AI赋能潜力，AI正在加速新药研发、提升医疗服务效率，医疗消费本身具有稳定性[10] 中国经济现状与展望 - 中国经济呈现明显二元结构：制造业与出口强劲，房地产仍在调整，消费温和复苏[12] - 2026年这一格局大概率延续，在美国加征关税、对美出口下滑、人民币阶段性升值的背景下，中国出口仍保持超预期增长，成为去年经济增长的最主要拉动力[12] - 房地产能否见底取决于政策力度与结构性变化，国际经验表明大型房地产市场的转折往往依赖人口与资金的持续流入[12] - 企业盈利方面，2024年下半年已出现底部迹象，随着PPI修复，以制造业为主的中国经济将直接受益[12] - A股盈利修正更多来自原材料、金融、工业等传统板块，而非高估值科技股[12] - 港股正吸引全球资金流入中国核心制造企业，A股则维持较严IPO与融资监管，有效抑制过度投机，监管部门通过制度设计引导市场“慢牛”[12] - 人民币仍具备升值空间，但节奏可能放缓，政策层面更倾向于推动人民币温和升值以呵护出口竞争力[13]