市场整体表现 - 美股、贵金属、加密货币市场全线重挫，美股三大指数均收跌超1% [1][3] - 现货白银一度暴跌超20%，现货黄金一度大跌超4%，国际油价也大幅下跌 [2] - 纳斯达克指数遭遇自去年4月以来最严重的三日抛售，近期港股也接连调整 [3] AI硬件与资本开支逻辑反转 - 谷歌四季度云业务增长48%但盘前跌幅一度达6%，其2026年资本支出指引高达1750亿-1850亿美元，几乎是2025年支出（910亿美元）的两倍 [8] - 亚马逊四季度AWS云业务增长24%，2026年资本支出计划高达2000亿美元，但盘后股价遭猛砸10个点 [11] - 市场逻辑发生根本性反转，从奖励高额资本支出转为对巨额开支转化效率产生疑虑，AI投资进入“去魅”阶段 [15] - 亚马逊、谷歌、微软、Meta四家科技巨头合计计划在2026年投入6600亿美元用于AI基建，金额超过以色列GDP，同比激增60% [16] - AI应用端变现未能爆发，投资者质疑数千亿美元投入仅换来云业务几个百分点加速的代价是否过于昂贵 [16] - AI扩张遭遇物理世界硬约束，美国电网基础设施不足，导致资本投入边际效益递减 [16] AI软件与商业模式颠覆 - 软件行业正经历“SaaS危机”，iShares软件股ETF (IGV) 年初至今跌幅已达25%，远跑输大盘 [16] - Anthropic发布的Claude Cowork等代理型AI能独立完成任务，可能导致企业对初级员工需求大幅下降，切断了SaaS公司收入与员工数的正相关关系 [18] - 传统SaaS商业模式基石被瓦解，可能彻底沦为底层数据库，客户只需向AI智能体公司根据服务结果付费 [18] - AI带来的效率提升本质上是通缩的，市场担忧未来潜在市场规模剧烈收缩，即便财报不错股价也遭遇重挫 [19] 宏观流动性变化（沃什交易） - 凯文·沃什被提名为美联储主席引发市场对“流动性拐点”的担忧，贵金属崩盘是市场信号 [22][25] - 沃什是批评量化宽松的鹰派人物，市场担心其一边降息一边大规模抛售美联储持有的债券，导致长期利率飙升 [25] - 长期利率上涨直接打击依赖未来现金流折现的科技股估值，纳斯达克板块受影响最严重 [26][28] - 沃什曾批评美联储过于关注资产价格，市场担忧未来的“美联储看跌期权”安全网可能失效 [28] - 流动性紧缩预期（钱更贵、更少、安全网破）正逢AI公司巨额资本开支时期，借贷成本上升增加业务风险 [28] - 到2030年，美国投资级债券市场十大借款人中，将有一半是超大规模数据中心运营商 [28] - 甲骨文数据中心项目的借贷成本接近垃圾级债券水平，银行正寻求出售与其相关的数百亿美元贷款 [30] 市场技术面与资金面 - 纳斯达克100指数尝试突破历史高位时遭遇买盘衰竭，日线和周线级别呈现“双顶”或“更低的高点”形态，技术指标显示顶背离 [32] - 散户资金大量涌入科技股投机交易，且与加密货币市场相关性高，比特币价格重挫导致投机资金快速退潮，可能引发连锁抛售 [34] - 纳斯达克指数正面临技术面破位、资本开支黑洞、商业模式颠覆及宏观流动性退潮四重利空因素交织的“完美风暴” [34]