市场表现与价格动态 - 周四美股和贵金属市场共同经历震荡下跌，白银价格暴跌20%后继续下跌，现货白银在亚洲早盘交易中一度跌至每盎司64美元的低点 [1] - 白银价格已较1月29日创下的历史高点回落超过40%，并抹去了上个月强劲反弹的所有涨幅 [1] - 黄金周线已锁定两连跌，为去年10月以来首次；白银价格周线下跌16%，为创纪录跌幅 [4] - 白银近期价格波动幅度之大、速度之快，堪称1980年以来之最 [3] - 白银在1月30日创下有史以来最大单日跌幅，黄金也遭遇了自2013年以来的最大跌幅 [3] 市场波动与流动性因素 - 白银市场规模较小且流动性相对不足，价格波动一直比黄金更为剧烈，投机热潮和场外交易量减少加剧了近期波动 [3] - 当市场波动加剧时，做市商会扩大买卖价差并减少资产负债表的使用，导致流动性在最需要的时候反而最为疲弱 [3] - 流动性更强的黄金市场表现优于白银市场 [3] - 流动性不足导致白银市场价格剧烈波动 [1] 监管与交易规则变化 - 芝加哥商品交易所调升关键贵金属合约的初始保证金要求，100盎司黄金期货初始保证金将从8%调升至9%，5,000盎司白银期货初始保证金将从15%调升至18% [1] - 保证金调整意味着交易者持有同样仓位需要投入更多现金，会直接迫使部分杠杆交易者（尤其是投机多头）因资金压力而平仓，引发抛售 [1] 宏观经济与市场情绪 - 美国1月份职位空缺数量创下2020年以来最低水平，各公司宣布1月份裁员人数创下2009年以来最高纪录，失业救济申请人数上升，悲观情绪加剧 [1] - 美元的加速反弹以及乌克兰与俄罗斯结束了第二轮由美国斡旋的会谈，加上芝商所上调保证金，共同拖累贵金属价格 [1] - 1月份投资者大量买入贵金属，涌入杠杆型交易所交易产品和看涨期权，但这波涨势在上周末戛然而止 [3] 后市展望与驱动因素 - 贵金属市场信心遭受重创，投机盘撤离后，需要新的驱动因素才能吸引资金回流，市场大概率进入高波动震荡阶段 [4] - 在关键数据（美国非农和CPI）公布前，直接V型反转大幅上涨的可能性较低，但可能存在超跌后的技术性反弹 [4] - 若下周美国数据强劲（尤其通胀黏性），将强化美联储维持高利率更久的预期，推高美元、压制贵金属；若数据显著疲软，才可能重燃降息预期，为贵金属提供支撑 [5] - 中期来看，驱动黄金牛市的基本逻辑（央行购金、货币信用对冲、未来降息）并未被破坏，此次大跌更像是一次由短期因素触发的、剧烈的“牛市中的深度调整” [5] - 许多银行和资产管理公司重申了对黄金长期前景的乐观预期 [3] - 对于长线投资者而言，价格的显著回落可能被视为布局机会 [5]