事件概述 - 国投瑞银白银LOF基金于2月2日盘后公告，将基金估值基准由上海期货交易所白银期货切换为参考国际主要市场白银期货价格，导致当日基金净值一次性暴跌31.5% [1][11] - 该基金随后遭遇连续五个跌停，引发市场广泛争议，暴露出产品设计、估值、风控及沟通等多环节缺陷 [1][11] 估值调整争议 - 估值切换的“择时”引发争议，基金公司在国际银价已显著下跌并对沪银形成冲击后，才“追溯性”调整估值，被质疑为“跌时用国际价拉低净值，涨时却未必同步” [1][11] - 估值基准从沪银切换至国际银价，这一直接且一次性的调整方法，对以国内合约为主要资产的组合的“公允性”受到挑战 [3][14] 信息披露与交易公平 - 基金管理人选择在盘后发布估值调整公告，官方解释为“避免引发市场恐慌”和“流程需要时间”，导致盘中交易的投资者面临严重信息不对称 [2][12] - 信息迟滞披露客观上造成部分在2月2日大跌当天“顶板”买入的投资者蒙受损失，损害了交易公平 [2][12][13] 产品设计与结构性缺陷 - 基金招募说明书约定持有白银期货合约价值占基金资产净值的90%至110%，旨在紧密跟踪白银价格 [3][14] - 产品设计未充分考虑国内市场与国际市场因交易时间、流动性等因素出现短期极端背离时的估值方法论和应对预案，存在跨境、跨市场估值的结构性缺陷 [3][14] 危机沟通与投资者关系 - 事件发生后，基金公司官方解释侧重于技术流程和“公平对待所有投资者”，未能就突然调整估值给出令人信服的说明 [4][15] - 与投资者缺乏直接、诚恳的沟通，导致“临时改规则比拔网线都狠”的怨声载道，公司声誉严重受损 [4][15] 投资者适当性管理 - 作为商品期货基金，其波动性远高于普通股票基金，但销售渠道和基金管理人在前期宣传中可能未充分揭示白银价格高波动及LOF基金场内大幅折溢价风险 [5][16] - 大量投资者在连续跌停中仍大额买入博反弹，显示许多投资者并未充分理解产品特性与蕴含的巨大风险 [5][16] 赎回机制问题 - 部分投资者在估值切换前通过“快速赎回”功能赎回份额，因赎回时预估净值与最终确认净值存在巨大偏差，被代销平台通知需“补缴”差额款项 [6][17] - 这暴露了在特殊估值期，便捷赎回机制与净值确认之间存在不匹配风险，给承受市场暴跌的投资者带来“倒欠钱”的额外困扰 [6][7][17] 流动性与套利机制失灵 - LOF基金的设计本允许套利者平衡场内价格与净值，但在连续跌停、流动性枯竭的情况下，套利机制完全失效 [7][18] - 基金管理人对可能出现的流动性危机和套利机制失灵缺乏有效预案或与做市商等机构的协同安排，导致价格发现功能瘫痪 [7][18] 行业共性问题 - 此次事件并非个案，在商品牛市中大量发行的大宗商品LOF/ETF基金，暴露出当基础资产出现极端波动时，整个产品类别在估值、风控、流动性支持等方面可能存在共性短板 [8][9][19] - 事件如同一场压力测试，揭示了金融产品创新与风控可能存在严重失衡 [8][19]