动量策略失效与市场风格切换 - 动量交易策略遭遇严重挫折 在周三出现2020年疫情后第二大单日跌幅 跌幅超过去年DeepSeek抛售潮及4月关税风波 高盛高贝塔动量股组合的下跌抹去了存储芯片、金属和稀土矿开采以及科技应用开发类企业今年以来的全部涨幅 [1] - 动量策略崩塌是美股大盘走弱引发全面抛售的一部分 直接诱因是软件板块剧烈震荡 市场担忧人工智能应用可能对部分企业形成替代效应 导致该板块跌幅超20% [1] - 动量交易迎来历史最火热阶段后发生抛售 高盛数据显示市场对动量股的敞口在过去一年处于第99百分位 过去五年达第100百分位 动量因子的波动率相较历史水平也处于极端高位 [4] 资金流向与板块表现分化 - 市场出现广泛风格切换 资金从科技板块撤离 涌入服装零售、旅游企业、家居用品制造商及此前低迷的价值股 [3] - 瑞银编制的价值股多空策略投资篮子自上周以来涨幅达20% 巴克莱编制的价值股相对成长股因子指数在周四创下历史单日最大超额收益之一 [3] - 尽管有板块逆势走强 但科技板块大跌及其在指数中的高权重未被风格切换收益抵消 标普500指数周四下跌1.2% 连续第三日走低 2026年以来累计跌幅达0.7% [3] 科技龙头财报加剧市场谨慎 - 多家科技龙头最新财报加剧市场谨慎情绪 谷歌营收稳健增长但披露2026年资本支出将远超市场预期 高通发布的营收展望疲软 Arm的销售预期虽超多数机构预测但未达市场最乐观估值水平 [4] - 市场上涨的领涨板块从拥挤的动量股向价值股、小盘股等此前被冷落的领域扩散 [3] 对动量策略的后续观点 - 从历史经验看 动量股的回调在中期是较好的买入时机 但考虑到该因子此前大幅上涨及当前高持仓水平 进行短期对冲仍是合理选择 [5]