融资融券最小保证金限制的制度本质 - 核心观点：最小保证金限制并非针对个体投资者的参与门槛，而是融资融券信用风险管理的基础规则，旨在为信用风险设置可量化、可执行的缓冲区 [1] 监管背景与设计逻辑 - 监管框架强调融资融券作为信用交易，风险不仅来自价格波动，还来自持续的信用敞口，因此需要制度工具进行管理 [1] - 以香港证监会（SFC）为代表的监管逻辑，并非直接限制杠杆倍数，而是通过保证金、维持担保比例等工具确保风险可控，最小保证金限制是这一工具体系的起点 [1] 最小保证金限制的核心功能 - 首要作用是为信用风险提供初始缓冲，在市场价格发生不利波动时，保证金能在一定幅度内吸收损失，避免风险立即外溢为违约或强制处置 [3] - 为风险控制监测提供统一的量化基准，没有最小保证金限制，风控阈值将失去统一的计算基准 [5] - 能够降低市场快速波动或流动性不足时信用交易被放大的风险，降低初始杠杆空间，这也是监管在不同市场阶段调整保证金要求的重要原因之一 [5] - 从制度层面强化投资者风险自担原则，通过保证金安排减少“低成本高风险”的行为动机，使风险承担与决策行为更加匹配 [5] 制度意义与具体体现 - 风险前置：在交易开始前设定可量化缓冲 [6] - 过程管理：为持续风控（如维持担保比例、预警线、处置线监测）提供统一基准 [6] - 结果约束：延缓风险集中爆发，为清算与处置争取时间，降低风险在系统内的传导速度，从而降低极端情况下的系统性冲击 [6] - 制度要求投资者以自有资金承担初始风险，同时控制信用提供方的风险敞口 [6] - 规则在交易前完成披露，并通过系统参数执行，风控触发高度自动化 [6]