公司业务动态 - 菜百股份于2月6日起调整贵金属回购业务规则 主要涉及两方面：一是明确周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日期间停办回购业务 二是设置全量单日回购上限、单一客户单日回购上限及单笔回购总量上限并进行动态调整 [2] - 调整后单人单笔回购金额上限为1千万元 每日黄金回购总量上限调整为不超过100公斤 投资银条回购不超过200公斤 每日累计回购总金额不超过1亿元人民币 超过任一限额将暂停办理当日所有品种的回购业务 [4] - 规则调整首日 门店黄金回购业务排队现象显著 同时购金队伍也排至电梯入口 现场人潮汹涌 [2][4] - 近期店内出现多笔公斤级黄金回购业务 2月2日已有部分门店因当日回购额度已满而停止接收新单 [5] 公司财务与市场表现 - 公司股价在1月30日起出现连续多日上涨 2月2日发布业务调整规则后股价连涨四日 最高达到28.35元/股 市值突破218亿元 均创历史新高 [3] - 因连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达20% 公司于2月5日晚间发布了股票交易异常波动公告 [3] - 根据2024年年报 公司贵金属投资产品营收为129.06亿元 同比增长45.28% 营收占比为63.8% 是公司最大的营收贡献业务 黄金饰品营收为54.73亿元 同比下滑11.14% 营收占比约为27% [5] - 2025年中期财报显示 公司应收款项中“代理、代垫黄金回购款”主要涉及深圳市翠绿黄金精炼有限公司和中国黄金集团营销有限公司 二者期末余额共计约3918.84万元 占其他应收款比例约为56.6% 账期为0—6个月 [8] 行业背景与市场环境 - 近期国际黄金价格大幅波动 2月3日现货黄金日内最高触及4934美元/盎司 单日涨幅近6% 创下自2008年来的最大单日涨幅 随后市场情绪转弱 金价回落 许多投资者选择此时卖出黄金 [5] - 菜百限制黄金回购的规则调整并非孤立行动 近期工商银行、建设银行等多家银行也上调了贵金属相关业务 上海黄金交易所亦于2月2日发布通知 对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整以强化风险管理 [7] 业务模式与风险管控 - 黄金回购是公司的代理业务 公司从个人手中回购黄金 先行垫付回购款 再交由上海黄金交易所认证的定点精炼厂进行精炼并入库 公司收取手续费 [8] - 为对冲金价波动风险 公司采用上海黄金交易所的“T+D”合约作为套期保值工具 该模式允许企业锁定当日买入价格 并可选择立即或延期交割 [8] - 在“T+D”模式下 若选择暂不交割 只需按比例缴纳保证金 但交易采用当日无负债清算制度 金价快速波动时可能需要持续追加保证金 否则存在被强制平仓的风险 同时延期交割需支付递延补偿费用 会抬升经营成本 [9] - 公司采用全门店自营模式 并以投资金作为核心业务 这为其开展高频、规模化的黄金回购业务提供了基础 在零售端更接近“黄金交易中枢”的角色 [9] - 业内人士分析 在回购业务集中、金价波动加快的阶段 公司的资金调度压力可能上升 在上海黄金交易所休市的非交易日或市场出现极端行情时 主动放缓回购节奏是公司加强风险控制的合理选择 [6][10]