发行概况 - 公司于1月30日成功发行3.6亿美元（约合25亿元人民币）高级有担保美元债券，债券息票率为12.75% [1] - 这是公司时隔三年后首次重返离岸债券市场 [2] - 债券采用2NC1.5结构，原始到期日为2028年2月5日，发行人可在2027年8月5日选择提前赎回 [2] - 本次美元债由境内实体万达商管提供维好协议，并由万达地产、万达商业（香港）、万达商业海外三家关联公司共同担保 [3] 市场反应与发行结果 - 12.75%的发行成本是近年来房企境外发债的高水平 [3] - 债券最终认购金额达6.5亿美元，覆盖43个投资账户，认购倍数超1.8倍，获得市场认可 [3] - 发行规模和成本符合公司此前与投资者会晤时传递的预期（规模3亿～3.5亿美元，利息13%左右） [4] 发债目的与债务状况 - 高息发债的主要目的在于偿还即将到期的美元债务 [5] - 公司曾于2023年2月13日发行一笔3年期、4亿美元、利率为11%的债务，该笔债务已于今年1月完成展期 [5] - 根据展期约定，公司需在2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日、2027年8月13日分4次赎回本金，并于每年2月13日、8月13日支付利息 [5] - 短期来看，公司面临的资金压力仍然不可小觑 [6] 公司背景与近期变动 - 公司是万达集团旗下的轻资产运营平台，管理超过500座万达广场 [7] - 旗下珠海万达商管多次冲击港股IPO未果，至2023年末仍未上市 [7] - 在上市对赌条款压力下，新投资人（太盟投资领衔）进入，成立大连新达盟商业管理有限公司，新投资人团队获得新达盟约60%股权并在董事会占多数，万达商管持股比例从70%降至40% [7] - 根据协议，新投资人主要对新达盟负责，万达集团及万达商管的债务需自行化解 [7] - 自2023年以来，公司已累计出售超过80座万达广场（保留运营权），其中包括去年5月一次性出售48座万达广场 [7] 法律与执行风险 - 因债务纠纷，公司多次成为被执行人，共有5条被执行人信息，总执行金额1.41亿元 [8] - 最近一次发生在2月4日，公司被玉环市人民法院列为被执行人，执行金额48.8万元 [8]