行业背景与市场趋势 - 2025年是市场重新认识“固收+”的一年，也是该产品规模大爆发的一年 [2] - 万得混合债券型二级基金规模从2024年底的6867亿元，增长到2025年末的1.58万亿元，年内规模翻倍 [2] - 在低利率时代背景下，“固收+”产品或已成为大众理财的“基本盘” [2] - “固收+”已发展成多风险层次、多投资策略、多资产的基金品类，其需求与十年前截然不同 [2] 公司概况与全球资源 - 摩根资产管理在全球拥有超百年历史沉淀，经历了多轮宏观经济和资本市场周期 [4] - 截至2025年9月底，摩根资产管理在全球管理规模达4.1万亿美元，拥有超600种投资策略 [2][12] - 公司拥有千余名投资专家，覆盖全球超160个市场 [12] - 全球布局为国内团队提供了丰富的产品选择，为客户提供一站式全球资产配置解决方案 [12] 本土化投资体系：FQT框架 - 公司在固收领域形成了一套成熟的全球化投资框架：FQT体系，涵盖基本面、量化分析和技术面 [4] - 该体系能识别不同因素矛盾信号中更重要的因素 [4] - 债券投资总监张一格对FQT体系进行了本土化改良 [5] - 在利率分析上，降低了境外因素权重，增加了国内机构行为权重 [5] - 在基本面分析上，基于中国经济增长模式特点，尤其重视社融、信贷等金融数据的前瞻性分析 [5] - 非常重视中国央行货币政策边际变化这一最重要中间变量 [5] - 团队对FQT体系中的因素做重要性排序，并建立有效的反馈印证机制，以锁定阶段性主要矛盾 [5] 信用与ESG评级体系 - 公司借鉴全球评级打分系统，形成1-4分的内部评级体系，分数越高推荐力度越强 [6] - 该体系不仅区分资产质量，还增加了投资价值判断，实现了信用研究向投资层面的跨越 [6] - 在ESG评级上，遵循集团统一标准，先进行发行人行业争议性评估，并采用排除法 [7] - 注重评估具有财务重要性的环境、社会和治理等因素 [7] “固收+”投资理念与策略 - “固收+”产品天然有回撤控制和收益获取的双目标导向 [8] - 张一格偏好高胜率的投资方式，在赔率与胜率之间更重视胜率 [8] - 策略是尽量把握某一资产夏普比率较高的区间（比喻为“鱼身”），以追求更平稳的产品净值曲线 [8] - 团队在风控上形成三个维度：基金经理的认知、对尾部风险的防范、对投资纪律性的遵守 [9][10] - 强调不追求收益的数量级，更重视收益的可积累性，依靠多笔小胜形成稳定净值曲线 [9] - 公司有成熟的产品风险预警机制，风险预警的纪律性是最后一道防线 [10] 投研平台与组织文化 - 公司打造了大投研平台，包含股票、债券、FOF和混合资产等类别，实现协同作战 [2][11] - 平台既有专业分工，又有来自不同类别资产之间的互相印证 [2] - 公司重视投研平台整体的研究赋能和专业分工，各研究团队之间的研究成果共享 [11] - 每周举行跨市场晨会，来自各板块的投研人员分享对不同资产的观点并交流思考过程 [11] - 来自债券、股票、混合资产和FOF的团队共同打造固收+产品体系，集结不同部门长处 [11] - 公司拥有平等透明的沟通文化，鼓励观点碰撞，形成了更高的讨论效率 [11] 团队目标与愿景 - 在固收领域，张一格希望打造稳定的“品控”，不过于突出基金经理个人作用，而是通过团队作战力争长期稳定业绩 [13] - 目标是致力于提升投资人的持有体验 [13] - 公司致力于打造资管行业的“金字招牌” [12]