文章核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现扎实，盈利增长、利润率保持韧性且现金流强劲，但市场反应平淡，股价在财报发布后下跌约6% [1] - 市场反应平淡的主要原因是投资者重新评估公司未来前景而非过往业绩，管理层对2026年第一季度的核心销售增长指引为持平至低个位数，全年指引也仅为低至中个位数增长，这未能显示有机增长将重新加速，导致市场对短期预期进行了重置 [1][2][3] - 公司定位为高质量、现金流稳定的运营商，而非周期性增长故事，近期股价疲软更多源于在保守增长预期下的估值重估，而非执行层面出现问题 [13] 2025年第四季度业绩 - 调整后每股收益为1.04美元，超出市场预期6.1%，较上年同期增长9.5%，连续第四个季度盈利超预期 [4] - 季度营收同比增长3.8%至近14亿美元，略低于市场预期，核心销售增长（剔除汇率和收购影响）为低个位数，表明有机增长势头保持正面但未加速 [5] - 调整后营业利润从上年同期的3.2亿美元增至3.43亿美元，调整后营业利润率从23.8%扩大至24.6%，报告基准的营业利润率则稳定在22.6% [6] - 分业务看，水质业务营收同比增长约4%至8.46亿美元，产品质控与创新业务销售增长3%至5.5亿美元，两个部门的营业利润率均保持在25%左右的中段水平 [7] 2025年全年业绩 - 全年营收为55亿美元，较2024年的52亿美元增长6%，全年核心销售增长为4.7% [8] - 调整后每股收益从上年同期的3.54美元增至3.9美元，同比增长约10%，报告稀释每股收益从3.34美元增至3.76美元 [8] - 调整后营业利润率从2024年的24.1%提升至24.3%，报告营业利润率稳定在23.2%，营业利润从12.1亿美元增至12.8亿美元 [9] - 营运现金流从8.75亿美元增至10.8亿美元，同比增长超过20%，自由现金流从8.2亿美元攀升至10.1亿美元，转换率超过净利润 [10] - 水质业务全年营收约33.2亿美元，同比增长约6%，营业利润率从24.5%改善至25.4%，产品质控与创新业务营收约21.8亿美元，同样增长约6%，利润率稳定在约25% [12] - 汇率影响使两个部门报告的增长减少了超过一个百分点 [12] 2026年业绩指引 - 管理层预计2026年第一季度核心销售增长为持平至低个位数，预示年度开局较慢 [2] - 全年指引预计核心销售增长为低至中个位数，利润率将小幅扩张，调整后每股收益预计以中至高个位数速率增长 [2] 同行业其他公司业绩速览 - Trane Technologies 2025年第四季度每股收益2.86美元，超出预期1.4%，同比增长9.6%，总营收51亿美元，超出预期1.3%，同比增长5.5% [15] - Booz Allen Hamilton 2026财年第三季度每股收益1.77美元，超出预期40.5%，同比增长14.2%，但营收26亿美元，低于预期3.9%，同比下降10.2% [16]