交易所风控政策调整 - 上海期货交易所在2026年2月5日收盘后发布通知，对多个期货品种的涨跌停板幅度和交易保证金比例进行调整，旨在为市场释放压力并预控潜在风险[1][2] - 此次调整是自1月22日以来，交易所在半个月内连续推出的风控“组合拳”中的最新一环，覆盖品种更广，调整更具针对性[2] 具体调整参数 - 铜、铝、铅、锌、氧化铝期货的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例为11%，一般持仓交易保证金比例为12%[4] - 黄金期货的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例为18%，一般持仓交易保证金比例为19%[4] - 白银期货的涨跌停板幅度调整为20%，套保持仓交易保证金比例为21%，一般持仓交易保证金比例为22%[4] - 镍、锡、不锈钢等品种也同步进行了参数调整[4] 政策调整背景与目的 - 调整发生在全球大宗商品市场经历剧烈波动之际，例如黄金价格逼近历史新高，白银市场出现单日涨跌超过30%的罕见景象，国内沪铜等有色金属也频频刷新价格纪录[1] - 极端价格波动导致市场风险急剧积聚，产业链实体企业面临巨大的风险管理压力，担心因保证金不足导致风险对冲头寸被强制平仓[1] - 国信期货首席分析师顾冯达解读，此举是在国际贵金属市场情绪过热、风险积聚的敏感时点，实施的预防性压力释放与风险隔离[4] - 扩大涨跌停板幅度旨在防止极端行情下市场流动性枯竭和交易中断，给予价格更大日内波动空间，以利于价格更快反映市场信息，减少价格扭曲[5] - 提高保证金比例直接增加了投机交易成本，有助于抑制市场过热和过度投机，为市场适度降温[5] - 东证衍生品研究院分析认为，适度放宽涨跌停板限制是交易所市场成熟度提升的表现，有利于发挥期货市场的价格发现功能[8] - 选择在春节长假前夕实施调整，意在稳定市场、防范长假期间外盘剧烈波动风险，体现了“稳字当头、以我为主”的风控思路[8] 对市场参与者的影响 - 对产业客户和套期保值者而言，资金占用增加是直接挑战，企业可用于套期保值的资金额度相对缩水[6] - 从长远看，交易所提前收紧规则有助于过滤市场噪音和过度投机，可能避免未来更大的市场颠簸和系统性风险[6] - 对普通投机者而言，交易门槛和风险成本显著提高，部分高风险头寸可能会被迫离场[6] - 期货公司风控官指出，新规给予近月合约更大的日内价格波动空间，但要求参与者提供更多资金作为“安全垫”，对习惯高杠杆的投机者形成冷却效应[5] 行业未来展望 - 随着中国期货市场国际化程度加深和“上海价格”国际影响力提升，风控管理将更加精细化、动态化[9] - 交易所未来可能探索基于波动率、相关性等因素的“组合保证金”体系，并加强跨市场的风控协作，以应对日益复杂的全球市场环境[9] - 此次由交易所主导的“压力测试”和“参数预调”正在重塑中国期货市场生态，推动其向更加稳健、理性的方向发展[10]