事件概述 - 中国平安于2月2日增持中国人寿1089.5万股H股，持股比例达到10.12%，触发港股市场举牌规则 [1] - 这是中国平安近期一系列举牌同业行为的一部分，此前在去年8月将所持中国太保H股股份比例从5.04%增至11.28%，今年1月也分别增持了中国人寿H股股份1420万股和1189.1万股 [1] 举牌动机与策略 - 险资举牌低估值、负债成本降低、公司治理清晰稳定、商业模式好且分红水平提升的保险股，是保险资产配置的内在需求 [1] - 此举有助于险企实现长期稳定回报，缓解“资产荒”，提升长期投资收益率 [1] - 通过举牌可以加大对优质股票标的的投资，获取高分红以及长期股权升值的收益 [3] - 举牌后可通过一定方式实施重大影响并采用权益法核算，以减少会计利润的波动 [3] - 险资普遍青睐经营稳健、股票流动性好、股息率普遍较高、分红稳定、具有升值空间的个股，也对符合国家发展战略方向的行业较为关注 [3] - 未来险企在权益投资方面将继续采取“固收+”的投资策略，在增厚长期固收资产的同时增配权益资产，加大二级市场举牌力度 [3] 行业与公司前景 - 头部险企的长期发展前景和投资价值受到同业认可，举牌后低估值保险股标的或有望迎来更多机构资金配置，估值有望得到重估 [1] - 险企负债端、资产端均持续改善，预计保险板块估值仍有较大向上空间 [2] - 市场需求依然旺盛，预定利率下调和分红险转型将推动险企负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解 [2] - 近期十年期国债收益率回落至1.82%左右，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解 [2] - 当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，保险板块估值处于历史低位 [2] - 长期来看，险企已进入“量价齐升”的向上周期 [2] - 量的方面，存款搬家、养老储蓄需求旺盛、“报行合一”政策和分红险转型趋势等因素均利好头部险企市占率提升 [2] - 价的方面，在预定利率持续下调、监管机构阶段性限制分红险等产品结算利率和低预定利率新单成本摊薄等因素影响下，预计险企的负债成本已步入下降通道 [2] - 长端利率向下预期扭转，新增保单具备利差收益，负债端将持续改善 [2] - 在资产端方面，中期内投资收益率中枢预计稳定 [2] - 资本市场韧性增强，叠加居民到期存款再配置与机构中长期资金入市，慢牛长牛预期愈发扎实，支撑保险公司资产端长期向好 [2] 市场数据 - 2025年，险资举牌次数达41次 [3]