文章核心观点 公司2025年财务和运营表现强劲，超额完成年初所有关键指引，并通过整合马拉松石油等战略举措巩固了行业领先地位[4] 公司计划在2026年实现资本支出和运营成本合计减少10亿美元，同时实现产量温和增长，并维持将约45%的经营现金流返还给股东的长期承诺[1] 公司预计到本年代末，自由现金流盈亏平衡点将降至每桶30美元出头的WTI油价水平，并通过多个大型项目驱动自由现金流在2029年前实现显著增长，预计将比2025年水平翻倍[1][6] 2025年业绩表现 - 财务表现：2025年第四季度，公司调整后每股收益为1.02美元，产生经营现金流43亿美元，全年资本支出为126亿美元[7] 公司全年向股东返还资本90亿美元，占经营现金流的45%，符合其长期指引[3][7] - 产量与成本：2025年按备考基础计算，产量增长2.5%，同时实现了资本和成本的大幅削减[4] 公司实现了10亿美元的一次性收益，并完全取消了马拉松资本计划[2] - 运营效率：在二叠纪、鹰福特和巴肯等核心产区，公司拥有超过20年的低成本供应库存，是库存深度方面的明确领导者[11] 2025年，公司钻井和完井效率提高了15%以上[12] - 资产整合与资产负债表：公司成功整合马拉松石油，在最重要指标上超越了收购预期[3] 2025年完成了超过30亿美元的资产出售，偿还了9亿美元债务，现金余额增加了10亿美元，净债务减少了近20亿美元，现金及短期投资达到74亿美元[8] - 储量替换：2025年有机储量替换率略低于100%，而过去三年的滚动平均值为106%[9] 过去五年的有机储量替换率达到133%[73] 2026年展望与指引 - 资本支出与成本：2026年资本支出指引约为120亿美元，较2025年减少约6亿美元，主要得益于二叠纪盆地资本效率提升和大型项目支出减少[10] 2026年运营成本指引约为102亿美元，较2025年减少约4亿美元[10] 资本和运营成本合计将实现约10亿美元的同比改善[1][10] - 产量指引：2026年产量指引为每日226万至233万桶油当量，预计实现温和增长[11] 第一季度产量预计在每日230万至234万桶油当量之间[11] - 股东回报：公司预计在2026年将继续将约45%的经营现金流返还给股东，并以标普500指数成分股中最高四分位数的增长率持续增加基础股息[1] - 资本效率：在二叠纪盆地，公司预计2026年将以低于2025年的资本实现产量增长[11] 公司预计资本效率将在2026年继续提升，这得益于强劲的单井生产率、持续的钻井完井优化以及更长水平井段的增加[12] 大型项目与自由现金流增长 - 自由现金流拐点：公司预计到2029年，四个主要项目与成本削减及利润率提升计划相结合，将驱动70亿美元的自由现金流拐点，使自由现金流生成比2025年水平翻倍[6] 该拐点现已开始，预计2026年至2028年每年将实现约10亿美元的增量自由现金流，另有40亿美元将于2029年随Willow项目投产而实现[6] - 液化天然气项目：公司的液化天然气项目已完工超过80%，其中NFE项目预计在2026年下半年启动[13] 公司的液化天然气承购组合已增长至约每年1000万吨[2] - Willow项目：Willow项目已接近50%完工，预计在2029年初实现首油[13] 该项目预计在2029年带来40亿美元的自由现金流增量[6] - 盈亏平衡点下降：公司预计到本年代末，自由现金流盈亏平衡点将下降至每桶30美元出头的WTI油价水平[1] 目前其税后自由现金流盈亏平衡点处于40美元中段水平，加上股息后约需再加10美元[41] 资产组合与战略重点 - 资产质量：公司认为其拥有同行中最优质的资产基础，尤其是在美国页岩行业日益成熟的背景下，公司在资源日益稀缺的世界中拥有丰富的资源[5] 在二叠纪盆地，公司拥有超过20万净英亩的核心区块[69] - 二叠纪盆地效率：通过战略性地块交换和整合，公司不断加长水平井段以提升资本效率[69] 在2023年，约60%的未来井位库存为两英里或更长，如今这一比例已提升至80%，2026年的计划中90%的井为两英里或更长[70] 将井段从一英里增至两英里可使供应成本改善约25%，增至三或四英里可再降10%至15%[71] - 国际与阿拉斯加机会：公司正在阿拉斯加推进一项多年期勘探计划，2026年计划钻探四口已获完全许可的井，旨在为Willow和现有基础设施寻找资源接替机会[13][30][32] 公司近期与利比亚政府签署了协议以改善财税条款，并通过马拉松收购获得了赤道几内亚的资产，正寻求将其发展为长期资产[25][26][47] - 行业整合与有机增长：公司认为过去四到五年的重大并购已完成，目前投资组合已无战略缺口，重点已转向利用现有高质量资产组合进行有机增长[17][19] 运营与市场动态 - 单井生产率：2025年，公司在特拉华盆地的每英尺石油生产率同比增长约8%，鹰福特盆地同比增长7%[36][37] 即使在特拉华盆地平均水平井段长度同比增长9%的情况下，仍实现了生产率提升[37] - 商品价格与市场观点：公司对2026年的商品价格持相对谨慎态度，并据此制定了计划，但长期来看，随着液化天然气和Willow项目在本年代末上线，公司对市场持建设性看法[52][54] 公司认为全球需求每年增长约100万桶/日，需要新的供应来源，预计委内瑞拉原油的增量将被市场吸收，对加拿大重油价差影响有限[58] - 委内瑞拉与资产处置：公司当前在委内瑞拉的首要任务是追回所欠款项，重返运营需要安全、财税政策、与当地政府的建设性关系以及政策的持久性等多方面条件改善[20][21] 关于Sitco资产的出售，公司目前未看到任何变化，并受到美国政府希望将该资产保留在美国手中的言论鼓舞[22]