芝商所上调白银保证金引发市场巨震 - 芝商所于2月5日将COMEX 5000白银期货初始保证金比例从15%上调至18%，这是自2025年12月以来的第七次调整 [1][2] - 保证金调整后，现货白银价格在2月5日一度重挫10%，随后较日低飙升近20%，当日收涨9.7% [1] - 白银市场经历极端波动，在七个交易日内出现11次涨跌幅超过5%的剧烈波动，单月波动率突破100% [4] 白银价格近期剧烈波动 - 现货白银价格在1月29日创下121美元/盎司的历史新高后，1月30日单日暴跌26%，单周下跌17.5%，周内振幅高达45.84% [1] - 截至2月6日当周，白银一周振幅达33.03%，周度下跌8.77%，收于77.78美元/盎司，年初至今涨幅收窄至8.67% [1] - 2月5日，现货白银暴跌19%，抹去年初所有涨幅，周五亚洲早盘一度下探至64美元/盎司，较七天前121.65美元/盎司的历史高点近乎腰斩 [4] 黄金市场同步波动但表现相对强劲 - 现货黄金自周一大幅抛售后从低点4400美元/盎司附近强劲反弹，截至2月6日收盘报4966.61美元/盎司，年初至今上涨15.01% [1][4] - COMEX黄金同期收于4988.6美元/盎司，年初至今上涨14.38% [2] - 黄金短期技术面承压，有效跌破5000美元心理关口，目前价格在短期上升楔形形态内运行，阻力位于5000美元和5100美元附近 [10] 市场波动原因分析 - 市场观点认为，白银见顶常伴随交易所连续密集上调保证金，本轮芝商所调整频率之高实属罕见 [2] - 雪球金融指出，银价突破120美元时市场已几乎没有裸空头，情绪极度亢奋，随后交易所提保、限制开仓及美联储主席提名引发紧缩预期，导致情绪反转，出现多杀多踩踏 [4] - 盛宝银行分析，波动性上升时做市商会扩大点差并减少资产负债表使用，导致流动性在最需要时反而脆弱，可能形成自我强化循环 [5] 机构对白银长期基本面看法 - 瑞银预计2026年白银供应缺口将接近3亿盎司，投资需求预计超过4亿盎司，认为近期暴跌由风险厌恶情绪驱动，而非基本面崩溃 [6] - 华侨银行投资策略董事总经理认为，白银的结构性投资逻辑仍然完好，其混合属性（兼具贵金属、工业金属和投机性特征）使其在风险厌恶时期易受冲击，但对白银的长期目标价定在2027年3月达到134美元/盎司 [6][7] - MKS PAMP研究主管预计白银将在未来几周消化此前过度上涨，而非立即反弹，银价甚至可能下探至60美元/盎司 [6] 机构对黄金后市观点分歧 - 嘉盛集团资深分析师对黄金短期反弹持谨慎态度，认为此次反弹更像是逆势反弹而非新一轮看涨阶段的开始，维持短期看跌展望 [9] - 宏观基本面看，特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席被市场解读为相对鹰派，导致美元强劲反弹，这对黄金构成逆风 [10] - 德意志银行贵金属分析师重申维持对金价长期触及6000美元/盎司的预测，认为支撑黄金的主题性驱动因素依然稳固 [11] - 国贸期货分析师指出，贵金属最为恐慌的抛售阶段或已过去，中长期牛市逻辑坚固，价格重心仍有上行空间 [8][11]