巴菲特对股息与回购的核心观点 - 公司首席执行官沃伦·巴菲特在1967年伯克希尔·哈撒韦股东大会上，同意支付每股0.10美元的股息后立即感到后悔，这笔支出总计101,733美元[1][2] - 为纠正错误，公司向股东提供7.5%的债券以换回股票，约有32,000名投资者接受了此提议，此举筛选掉了渴望收入的股东，留下了仅满足于资本增值的投资者[2][4] - 尽管公司此后数十年回报了数百万百分比，但再未派发过股息[4] - 巴菲特虽然不愿派发伯克希尔股息，但他喜爱伯克希尔所投资公司支付的股息，并在2023年致股东信中称持续增长的股息是公司巨额回报的“秘制酱料”[5] 股票回购的适用场景与优势 - 对于拥有过剩现金的公司，管理层可通过股票回购、股息或能扩大公司规模的收购来提升价值[8] - 巴菲特在2004年表示，股票回购“可能是现金的最佳用途”，但前提是公司股价低于其内在价值[8] - 巴菲特因此对苹果公司在2018年启动的1000亿美元历史性回购计划表示赞赏，认为管理层不太可能找到比这更好的现金使用方式的收购目标[8] - 股票回购的魔力在长期显现，因为税收法律有利于长期持有，长期资本利得税率为0%至20%，对于单身且收入在49,450美元至545,500美元之间的投资者，长期资本利得税仅为15%[6] - 对于联合报税的配偶，应纳税所得额低于613,700美元时，长期资本利得税率为15%[6] 股票回购的潜在风险与错误案例 - 不明智的股票回购可能让投资者宁愿收到股息，以现已破产的前零售巨头西尔斯为例，其在2005年决定花费60亿美元进行股票回购，但随后几年股价暴跌超过99%[9] - 无法确定若将这60亿美元用于研发或其他资本支出是否能挽救公司，但可以肯定的是，股东若以股息形式收到这60亿美元会更好[10] 巴菲特关于回购的决策标准 - 股票回购通常对股东更友好，前提是管理层以低于账面价值的价格回购股份[11] - 账面价值计算方式为公司的总资产减去负债，再除以流通股数，类似于计算个人净资产，但此处是计算公司的每股净资产[11] - 巴菲特的经验法则是，当公司交易价格低于账面价值的1.2倍时进行回购，在这种情况下，回购“可能是现金的最佳用途”[11]