公司背景与核心隐患 - 公司主营业务为硫化物的研发、生产和销售，最终实控人为马韵升、万春玲夫妇，合计持股49.96% [3] - 公司核心产品硫脲2024年全球市场规模仅约8.51亿元，市场天花板有限 [5] - 公司存在严重的关联方依赖，实控人控制的京博石化旗下公司是原材料“酸性气”的单一供应商 [6] 主营业务与产品结构 - 报告期内（2022-2024年）公司营收遭遇“三连降”，从2022年的62,672.30万元降至2024年的57,277.84万元 [2][6] - 公司营收严重依赖有机硫化学品，该业务收入占比在2025年1-6月为65.92% [6] - 公司寻求增长的光学新材料（聚硫醇系列）业务收入占比在2025年1-6月为25.08%，尚未成为主要收入来源 [5][6] IPO历程与保荐机构 - 公司在2021年11月首次冲刺科创板IPO后撤单，于2025年12月29日转战深交所创业板 [1][7] - 本次IPO的保荐机构为中泰证券，该机构与实控人旗下“京博系”企业有长期合作关系 [10] 公司治理与股权结构 - 实控人万春玲历史上曾通过多达35名显名股东进行股权代持，直至2023年9月才完全解除 [11] - 在2025年5月临近上市前，股东益坤合伙以10元/股的价格将股份转让给实控人万春玲，而2023年9月类似股份转让价格为17元/股 [11] 管理层变动与经营 - 2023年以来，公司核心管理层发生剧烈变动，原董事长、总经理、副总经理、董秘、财务负责人等关键岗位纷纷换人 [12] - 管理层“大换血”后，公司营收开始了持续下滑 [12] 盈利能力分析 - 报告期内，公司毛利率从2022年的34.98%提升至2024年的39.49% [13] - 毛利率提升很大程度上源于2022年剥离了低毛利的助剂业务（该业务2022年收入6,421.85万元，占营收8.99%，毛利仅297.05万元），而非核心产品竞争力提升 [13][14] 历史问题与监管关注 - 公司早期业务严重依赖与关联方京博石化的销售 [16] - 在2021年科创板问询中，交易所曾重点关注其国外销售收入毛利率远高于国内的合理性，但最新招股书未再详细披露外销收入详情 [16] 行业与市场地位 - 公司号称全球硫脲市场占有率约26% [2] - 硫脲产品2024年销售收入为22,470.28万元，占公司营收比例从2022年的约50%降至2024年的39.23% [6]