2025年度业绩概览 - 预计实现收入77.5亿元至78.5亿元，同比增长19.8%至21.3% [1] - 预计净利润4.43亿元至4.63亿元，同比增长83.7%至92.0%，利润增速显著高于营收增速 [1] - 业绩表现超出市场预期，被视作在市场红利消退后，依靠渠道纵深和效率革命驱动的阶段性胜利 [1] 增长驱动因素：渠道下沉与网络扩张 - 全国门店总数达11566家，年内净增超过1400家，扩张战略明确指向下沉市场 [3] - 打造“新型乡镇店”，面积更大，以大包装商品为主，同时面向家庭消费者（C端）和小餐馆、农家乐等经营者（B端）批发食材，形成新增长极 [3] - 万店网络产生的规模效应在采购议价、物流配送等环节释放，推动利润率攀升 [6] 增长驱动因素：产品与场景拓展 - 产品组合从火锅烧烤食材扩展至八大类别：火锅、烧烤、饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐及零食，定位为“国民社区央厨” [5] - 产品线拓展围绕“新场景”和“健康化”两个关键词，向早餐、午餐、一人食、户外露营等场景延伸，并推动数百个产品进行清洁标签升级 [5] - 通过场景延伸、产品创新与会员运营，强化用户消费频次与品牌忠诚度，构建以“在家吃饭”为核心的高频消费生态 [6] 增长驱动因素：运营效率与供应链优化 - 净利润飙升本质是商业模式内生效率的进化，体现在“降本”和“增效”两个维度 [5] - 在“降本”方面，对核心供应链推进垂直整合，采用“单品单厂”策略，自建或控股牛肉、丸滑等关键品类工厂以掌控上游成本 [5] - 在“增效”方面，自研数字化中台用于需求预测指导生产，并运营超6000万会员，通过精准营销提高用户黏性，降低获客成本 [6] - 乡镇店、无人店等新店型的复制，有助于在规模扩张中摊薄管理和运营费用 [6] 商业模式与竞争格局 - 公司售卖的是“在家吃饭的解决方案”，介于买菜做饭和餐厅堂食之间，瞄准了一个规模庞大但分散的市场 [14] - 在直接竞争对手（如其他食材超市品牌）大量出清或收缩后，公司成为细分赛道的寡头玩家 [14] - 面临来自生鲜电商（如盒马）、线下商超（如沃尔玛）等间接竞争者的分流，这些竞争者凭借齐全品类和一站式体验争夺宅家火锅需求 [14] - 线下餐厅通过“以价换量”策略降低客单价（如海底捞2024年客单价降至97.5元），一定程度上削弱了“在家吃饭”的性价比优势 [14] 风险与挑战：加盟模式管控 - 公司门店高度依赖加盟模式，据2023年招股书，加盟比例达99.9% [8] - 采用“总部配送+门店自采”的混合商品结构，豆腐、菌菇等部分生鲜品类允许加盟商自行采购 [7][10] - 庞大的加盟体系使得食品安全管控成为挑战，近期发生“买到过期豆腐”事件，公司回应称自采商品责任由加盟门店自行承担 [7] - 随着门店网络持续扩大，管理难度高速增长，可能出现因选址过密导致的客流稀释及标准化服务走样等问题 [10] 公司发展历程与未来展望 - 公司起源于2015年，创始人杨明超基于对火锅上游产业的洞察创立，2017年开设首家门店，主打“在家吃火锅”需求 [11] - 2019年开放加盟，乘“宅家经济”东风在疫情期间爆发式增长，于2023年登陆港交所 [12] - 疫情后宅家需求红利退潮，公司业绩与股价一度承压，2025年业绩回暖被视为从“风口幸运儿”向“有核心肌肉选手”的进化 [12] - 连锁零售品牌发展被分为三阶段：店铺数量增长、品类扩张提升同店销售、深耕供应链转化为工厂型供应链，公司在三个维度均已取得进展 [14] - 未来增长依赖于巩固优势、平衡扩张规模与单店质量的关系，并开发新的业态增长曲线 [15]